8 دقیقه
بازگشت آرام DePIN: ۱۰ میلیارد دلار و رشد پایدار زیرساخت
شبکههای زیرساخت فیزیکی غیرمتمرکز (DePIN) در پی موجی از تردیدها و شکوشبهات قرار داشتند، اما گزارش جدید «وضعیت DePIN ۲۰۲۵» از شرکت تحقیقاتی Messari و Escape Velocity روایت متفاوتی ارائه میدهد. بهجای اینکه این بخش مرده تلقی شود، DePIN اکنون به عنوان بخشی کمتر دیدهشده اما جریانساز نقدی در زیرساخت کریپتو شناخته میشود که ارزش تخمینی آن در حدود ۱۰ میلیارد دلار است و در سال گذشته حدود ۷۲ میلیون دلار درآمد در زنجیره (onchain revenue) تولید کرده است. این آمار نشان میدهد که DePIN از مرحله حدس و گمان صرف عبور کرده و به سمتی پیش میرود که اقتصاد واقعی و درآمدزایی قابل اندازهگیری در آن اهمیت دارد.
از هیجان توکن تا درآمد قابل راستیآزمایی
پروژههای اولیه DePIN که بین سالهای ۲۰۱۸ تا ۲۰۲۲ ظهور کردند، شاهد سقوطهای دراماتیک قیمت توکن بودند — بسیاری از توکنها ۹۴ تا ۹۹ درصد از سقف تاریخی خود کاهش یافتهاند — با این حال شبکههای پایهای اکنون علائم فعالیت اقتصادی پایدار را نشان میدهند. تحلیل Messari نشان میدهد که پروژههای پیشرو DePIN درآمدهای تکرارشونده و قابل راستیآزمایی گزارش میدهند و در بازار با نسبتهای بر مبنای درآمد (revenue multiples) در حدود ۱۰ تا ۲۵ برابر معامله میشوند؛ نسبتهایی که Messari آنها را در مقایسه با مسیرهای رشد بالقوه پروژهها محافظهکارانه ارزیابی میکند. این تحول نشان میدهد که معیارهای درآمدی و توکنومیکس مبتنی بر جریان نقدی عملیاتی، عامل تعیینکنندهتری از نوسان کوتاهمدت قیمت توکنها هستند.
نکته کلیدی این است که این جابهجایی بهسمت دوری از مدلهای توکنی مبتنی بر یارانه یا انگیزههای مستمر حرکت میکند و به سوی کاربردهای دنیای واقعی گرایش پیدا کرده است. برنامههای DePIN که پهنای باند، محاسبات، انرژی و دادههای حسگر را کسبدرآمد میکنند، در حال جذب توجه هستند زیرا برای کاربران نهایی و شرکتها ارزش قابلسنجی فراهم میآورند و تنها ناشی از تقاضای سفتهبازی نیستند. در نتیجه، رشد ارگانیک مبتنی بر تقاضای واقعی و قراردادهای خدماتی (service-level agreements) میتواند پایداری طولانیمدت این شبکهها را تضمین کند.
کلاس DePIN سالهای ۲۰۱۸–۲۰۲۲. منبع: Messari
چرا درآمد مهمتر از قیمت توکن است
مارکوس لوین، یکی از بنیانگذاران XYO، یک پروژه دادهمحور DePIN که در ۲۰۱۸ شکل گرفت، تأکید میکند که ارزشگذاری شبکهها در حال بازتاب فعالیت اقتصادی ملموس است. به نظر او، DePINهای موفق ابتدا از طریق استفاده واقعی و جریان نقدی کارآمد نشان میدهند که از کاربرد حقیقی برخوردارند؛ مبنایی که حتی زمانی که بازار توکنها ثابت یا نزولی است نیز میتواند پابرجا بماند. به همین دلیل، سنجههای درآمدی (از جمله درآمد تکرارشونده، درآمد در زنجیره، و نسبتهای درآمد به ارزش بازار) نقش محوری در ارزیابی توکنومیکس و قابلیت بقا در بلندمدت ایفا میکنند. برای سرمایهگذاران و تحلیلگران، تمرکز بر درآمد واقعی و نرخ رشد آن بهمراتب اطلاعات بیشتری نسبت به نوسانات قیمت روزانه فراهم میآورد.
DePIN: از چرخههای هیجان تا کاربرد پایدار
Messari تفاوت میان «DePIN ۲۰۲۱» و «DePIN ۲۰۲۵» را برجسته میکند. چرخه قبلی عمدتاً با شبکههای پیش از درآمد، تورم بالای توکن، و سفتهبازی خردحجممحور مشخص میشد؛ ارزشگذاریها بیشتر بر پایه هیجان و وعدههای آتی شکل میگرفتند تا عملکرد واقعی. در مقابل، پروژههای پیشرو امروز درآمدهای درونزنجیرهای گزارش میکنند، تورم عرضه توکن را محدود میسازند و رشد خود را از طریق مزایای هزینهای یا کارکردی تحقق میبخشند بهجای اینکه به انگیزههای پیوسته برای جذب مشارکت متکی باشند. این انتقال نشاندهنده بلوغ توکنومیکس و تمرکز بر مزیت رقابتی عملیاتی است، و نشان میدهد که شبکههایی که خدمات قابلاعتماد و با کیفیت کسبوکار محور ارائه میکنند احتمال بقا و رشد بیشتری دارند.
استفاده دنیای واقعی و رشد مقاوم
یکی از یافتههای قابلتوجه این است که رشد درآمد DePIN در دوره رکود اخیر بهتر از درآمدهای مالی غیرمتمرکز (DeFi) و بسیاری از بلاکچینهای لایه اول (L1) مقاومت نشان داده است. Messari پروژههایی مانند Helium (HNT) و GEODNET (GEOD) را مثال میآورد؛ این پروژهها با وجود کاهش قیمت توکن بین اواخر ۲۰۲۴ و اواخر ۲۰۲۵، افزایش قابلتوجهی در درآمدهای زنجیرهای خود تجربه کردند — تقریباً ۸ برابر و ۱.۷ برابر بهترتیب — در همان بازه زمانی. این رشد درآمدی در تضاد با افتهای شدید درآمد در میان پروتکلهای برجسته DeFi و شبکههای قرارداد هوشمند قرار دارد و نشان میدهد که مدل کسبوکار مبتنی بر ارائه سرویس و درآمد از مشتریان واقعی میتواند نوسانات بازار توکن را تعدیل کند.
رشد DePIN مقاومتر از DeFi و لایه-یکها. منبع: Messari
برندگان عمودی و آزمون درآمد
لوین توضیح میدهد که «جدایی بزرگ» در میان عمودیهای DePIN این است که آیا شبکه میتواند بهطور پیوسته از مشتریان واقعی درآمد کسب کند بدون اینکه به برنامههای انگیزشی مداوم وابسته باشد. برخی از عمودیها — مانند موقعیتیابی، نقشهبرداری، و رباتیک — در حال یافتن کاربردهای تکرارشونده در سطح سازمانی و تقاضای پایدار هستند. این کاربردها اغلب با قراردادهای خدماتی سازمانی، یکپارچهسازی با سیستمهای موجود و نیازهای مشخص مشتریان نهایی همخوانی دارند. در مقابل، عمودیهایی که با محدودیتهای قانونی، رقابت شدید یا هزینههای بالای ورود مواجهاند، همچنان با چالشهایی روبهرو هستند و ممکن است نیاز به تنظیم مدل تجاری یا تمرکز بر مزیتهای مشخص فنی داشته باشند.
InfraFi: مدلهای هیبریدی که زیرساخت واقعی را تأمین مالی میکنند
تأمین مالی برای DePIN در سال گذشته افزایش چشمگیری داشت؛ تقریباً یک میلیارد دلار در سراسر بخش جذب شد — رقمی که نسبت به ۶۹۸ میلیون دلار در ۲۰۲۴ رشد یافته است. Messari توجه را به «InfraFi» جلب میکند؛ مدلی هیبریدی نوظهور که مکانیزمهای DeFi را با تأمین مالی زیرساختهای دنیای واقعی ترکیب میکند. در چارچوب InfraFi، دارندگان استیبلکوین میتوانند وجوه خود را برای تأمین مالی ناوگانهای GPU، داراییهای انرژی یا شبکههای پهنای باند واریز کنند و بازدهی کسب کنند که با جریانهای نقدی زیرساختی پشتیبانی میشود. نمونههایی که در گزارش ذکر شدهاند شامل USDai، Daylight و Dawn هستند، و USDai تقریباً به ۶۸۵ میلیون دلار در سپردهها برای پشتیبانی از ظرفیت محاسباتی رشد یافته است. این نوع مدلها میتوانند پل بین سرمایهگذاریهای مالی غیرمتمرکز و نیازهای سرمایهگذاری بلندمدت در زیرساخت فیزیکی را فراهم آورند.
شکاف ارزشگذاری و سیگنالهای تقاضای آینده
Messari استدلال میکند که توکنهای برتر DePIN شبیه شرکتهای نسل بعدی زیرساخت در پهنای باند، ذخیرهسازی، محاسبات و حسگری هستند، اما بسیاری از آنها با قیمتهایی معامله میشوند که احتمال بقا را پایین فرض میکنند. این امر میتواند بهعنوان یک قیمتگذاری نادرست تعبیر شود: شبکههایی که خدمات سطح سازمانی مستمر ارائه میدهند و نیازهای پردازش و دادهای ناشی از رشد هوش مصنوعی را جذب میکنند، بیشترین بهره را خواهند برد. با افزایش تقاضا برای محاسبات غیرمتمرکز، دادهها و تلهمتریِ در مقیاس، زیرساختهایی که قابلیت سرویسدهی پایدار و مقیاسپذیری را نشان دهند، از منظر سرمایهگذاران نهادی و شرکتهای مبتنی بر هوش مصنوعی جذاب خواهند شد. سیگنالهای تقاضا مانند قراردادهای بلندمدت سازمانی، نرخ پایداری مشتری و رشد مصرف محاسباتی معیارهایی هستند که احتمالاً ارزشگذاری دوباره شبکهها را تسهیل میکنند.
سرمایهگذاران و سازندگان به چه مواردی باید توجه کنند
برای سرمایهگذاران، سیگنالهای کلیدی شامل درآمد تکرارشونده و راستیآزماییشده، تورم پایین توکن، و افزایش پذیرش مشتریان دنیای واقعی — بهویژه از سوی سازمانها و بارهای کاری مرتبط با هوش مصنوعی — است. این معیارها نشان میدهند که یک پروژه میتواند جریان نقدی پایدار ایجاد کند و از فشارهای نوسانی بازار توکن مستقل عمل نماید. برای سازندگان و تیمهای توسعه، تمرکز بر قابلیت اطمینان سرویس (service reliability)، مزیت هزینهای و تابآوری در برابر مقررات باعث میشود که پذیرش فراتر از دورههای سفتهبازی رخ دهد. از منظر فنی، بهینهسازی برای هزینه هر تراکنش، کارایی انرژی، و یکپارچهسازی با استانداردهای Web3 و ابزارهای مدیریت داده، کلید جذب مشتریان سازمانی است.
بهطور خلاصه، روایت DePIN در حال تغییر است: از داستانی درباره نوسانات توکن به روایتی درباره اقتصاد زیرساخت، درآمد در زنجیره و کاربرد پایدار. این تحول میتواند DePIN را به یکی از مقاومترین و از نظر راهبردی مهمترین بخشها در اکوسیستم گستردهتر بلاکچین تبدیل کند. با تکامل مدلهای توکنی و ظهور سازوکارهای تأمین مالی هیبریدی مانند InfraFi، نحوه تامین مالی و توکنیزه کردن داراییهای دنیای واقعی در زنجیره میتواند به طرز چشمگیری تغییر یابد؛ امری که برای سرمایهگذاران، توسعهدهندگان و سیاستگذاران دارای پیامدهای گستردهای خواهد بود.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر