10 دقیقه
کاهش سرعت بازار کریپتو با همگرایی ریسک‌های کلان و مشتقات
بازار جهانی رمزارزها در تاریخ 26 سپتامبر شاهد افتی محسوس بود؛ ارزش کل بازار در عرض 24 ساعت بیش از 2٪ کاهش یافت و به حدود 3.85 تریلیون دلار رسید. بیتکوین تا زیر سطح 109,000 دلار عقب‌نشینی کرد، چرا که لیکوئیدیشن‌های زنجیرهای و بازگشت ابهامات کلان، معاملهگران را به دارایی‌های امن‌تر سوق داد. در گزارش‌ها آمده است که مجموع لیکوئیدیشنها طی 24 ساعت گذشته بیش از 1.2 میلیارد دلار بوده که موقعیتهای لانگ اهرمدار را بیش از همه متأثر کرد و افت را در بین توکن‌های بزرگ تشدید نمود.
محرک‌های روزانه: بیتکوین و آلت‌کوین‌های اصلی
بر اساس داده‌های CoinGecko، تنها حدود 10 توکن از بین صد توکن برتر بر اساس ارزش بازار در آن روز مثبت معامله می‌شدند. آلت‌کوین‌های شاخص مانند BNB و سولانا بیش از 4٪ در طول روز افت کردند، در حالی که بیتکوین و اتریوم هر دو کاهش چنددرصدی را ثبت کردند. در بازه هفت‌روزه گذشته، بیتکوین بیش از 6.5٪ افت کرد و چندین کوین با سرمایه بزرگ — از جمله ETH، XRP و Dogecoin — در برخی موارد کاهش‌های دو رقمی هفتگی را تجربه کردند. این فروش گسترده، احساسات بازار را که پیش از این شکننده بود، تشدید کرد و نقدینگی در بازارهای مشتقه را کاهش داد.
چه عواملی بازار را به سمت پایین کشاند؟
ترکیبی از محرک‌های نزولی همزمان موجب تشدید فروش امروز شدند و در ادامه به هر یک با جزئیات بیشتر پرداخته‌ایم:
- اعلان‌های تعرفه‌ای جدید: رئیس‌جمهور ایالات متحده، دونالد ترامپ، تعرفه‌های جدیدی را علیه بخش‌هایی مانند داروسازی، کامیون‌های سنگین، کالاهای بازسازی منزل و مبلمان اعلام کرد. این اقدام نگرانی‌های مربوط به آغاز دوباره یک جنگ تجاری و پیامدهای گسترده اقتصادی را احیا کرد و باعث چرخش سرمایه‌ها به سمت موقعیتهای کم‌ریسک‌تر در تمام بازارها از جمله کریپتو شد. از منظر سرمایه‌گذاری، یک موج جدید تعرفه میتواند چشم‌انداز رشد اقتصادی و سود شرکت‌های بین‌المللی را تحت تأثیر قرار دهد؛ موضوعی که ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران را کاهش می‌دهد.
- گفتارهای جنگ‌طلبانه فدرال رزرو: جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، سیگنال‌هایی از رویکرد محتاطانه در قبال کاهش نرخ بهره داد و سایر مقامات فدرال — از جمله بث همّک و آستین گولزبی — نیز خواستار پرهیز از تسهیل سریع سیاست پولی شدند. این لحن جنگ‌طلبانه انتظارات برای کاهش نرخ بهره در کوتاه‌مدت را تضعیف کرد و جذابیت دارایی‌های پرریسک را کاهش داد. برای بازار رمزارز، چشم‌انداز نرخهای بالاتر یا پایدارتر به معنای هزینه فرصت بالاتر سرمایه‌گذاری در دارایی‌های بدون بازده اسمی و افزایش فشار فروش از سوی صندوق‌های اهرمدار است.
- فشار انقضای مشتقات: حدود 22.3 میلیارد دلار از قراردادهای آپشن رمزارزی در بازه انتهایی سه‌ماهه قرار داشتند که نزدیک به 17.06 میلیارد دلار آن به بیتکوین در صرافی Deribit مرتبط بود. انقضاهای بزرگ معمولاً تمرکز حرکت قیمت را حوالی سطوحی که بیشترین قراردادها در آن بی‌ارزش می‌شوند — یعنی نقطه‌ای که به «max pain» معروف است — ایجاد میکنند. در این چرخه، ضربهٔ 110,000 دلار به‌عنوان یک مرجع کلیدی مطرح شده بود و نوسان قیمت در آستانه انقضا حول این رقم می‌توانست شدید باشد.
انقضای آپشن و «ماکس پِین»: چرا اکنون اهمیت دارد
انقضای قراردادهای آپشن میتواند کاتالیزوری برای نوسانات کوتاه‌مدت باشد. با نزدیک شدن به سررسید، نیروهای بازار اغلب دارایی پایه را به سوی قیمتی سوق می‌دهند که بیشترین تعداد قرارداد در آن بی‌ارزش خواهد شد — همان «نقطهٔ ماکس پِین». برای این دورهٔ انقضا، تجمع پوزیشن‌های نزولی در بازه 95,000 تا 110,000 دلار مشاهده شد. در صورتی که بیتکوین تا زمان انقضای تعیین‌شده (08:00 UTC) نتواند سطح 110,000 دلار را بازپس گیرد، دارندگان پوت می‌توانستند نفع بیشتری ببرند و طبق برآورد برخی ناظران بازار، این شرایط پتانسیل ایجاد حدود 1 میلیارد دلار فشار نزولی بر قیمت را داشت.
برای درک بهتر: وقتی تعداد زیادی پوت (put) باز است و قیمت در سطحی قرار می‌گیرد که این قراردادها در سود قرار می‌گیرند، فروشندههای آپشن مجبور به هجینگ (پوشش ریسک) می‌شوند. هجینگ معمولاً با فروختن دارایی پایه یا گرفتن موقعیتهای فیوچر در جهت مخالف انجام می‌گیرد که خود میتواند فشار فروش را افزایش داده و نوسان را تشدید کند. علاوه بر این، بازارهای آپشن نقدینگی متفاوتی دارند؛ در زمان‌های انقضا، کاهش عمق دفتر سفارش (order book depth) باعث می‌شود که همان جریان‌های سفارش، اثر بزرگ‌تری روی قیمت بگذارند.
مکانیسم‌های مشتقات چگونه حرکات را تشدید میکنند
وقتی انقضاهای بزرگ همزمان با فضای کلان ضعیف رخ می‌دهند، نقدینگی نازک شده و حرکات قیمتی میتوانند بیش از حد بزرگ شوند. بازارسازها و فروشندههای آپشن به‌صورت داینامیک موقعیتهای خود را هج میکنند؛ حرکت سریع قیمت باعث می‌شود آن‌ها سفارشات بازتعادل (rebalancing) را در بازار اسپات و فیوچر اجرا کنند. این تراکنش‌های بازتعادل میتوانند فروش را تشدید کنند و به لیکوئید شدن موقعیتهای اهرمدار منجر شوند، چرخه‌ای که خود تقویت‌کننده نزول قیمت است.
علاوه بر هجینگ، عوامل دیگری مانند افزایش ایمپایدد ولَتیلیتی (implied volatility)، کاهش عمق سفارشات خرید در سطوح حمایتی و تشدید روندهای نقدینگی بین پلتفرم‌ها وجود دارد. در چنین سناریویی، اختلاف قیمت بین بازارهای مشتقه و بازارهای نقد (spreads) میتواند گسترش یابد و الگوریتم‌های معاملاتی مبتنی بر آربیتراژ نیز ممکن است به‌سرعت سفارشات بزرگی ثبت کنند که فشار را تشدید نماید.
شاخص احساسات: جایگزینی ترس به‌جای طمع
احساسات بازار به‌خاطر ترکیب عوامل فوق به‌شدت تضعیف شد: شاخص احساسات «ترس و طمع کریپتو» به عدد 29 رسید که در حوزه «ترس» قرار می‌گیرد، در حالی که پیش‌تر به سطحی نزدیک 73 رسیده بود که نشاندهنده طمع ماهانه بود. الگوهای فصلی نیز ممکن است نگرانی‌ها را تشدید کنند — سپتامبر تاریخی ضعیف برای بیتکوین داشته است. داده‌های Coinglass نشان می‌دهد که میانگین و میانه بازده بیتکوین در سپتامبر حدود منفی 3٪ است و این دارایی در هشت مورد از دوازده سپتامبر اخیر در منطقه قرمز بسته شده است. این اطلاعات تاریخی میتواند توجه معاملهگران را به سمت مواضع دفاعی معطوف کند و تشدید خروج نقدینگی را سرعت بخشد.
تغییرات سریع در شاخص احساسات معمولاً با کاهش عمق بازار همراه است؛ از دیدگاه روان‌شناختی، وقتی اکثریت بازیگران بازار از طمع به ترس منتقل می‌شوند، سفارشات فروش بیشتری در سطوح پایین‌تر ظاهر می‌شود و خریداران محافظهکار از ورود به بازار اجتناب میکنند تا زمانی که نوسان کاهش یابد. این پدیده به‌ویژه در بازار رمزارز که بخش قابل‌توجهی از معاملات توسط معاملهگران خرد و الگوریتم‌های کم‌زمان انجام می‌شود، برجسته‌تر است.
لیکوییدیشن‌ها: محرک فنی فوری
در کوتاه‌مدت، لیکوئیدیشنها عامل فنی برجستهٔ افت امروز بودند. CoinGlass بیش از 1.2 میلیارد دلار لیکوئیدیشن در 24 ساعت گذشته گزارش کرد که تقریباً 1.1 میلیارد دلار آن متعلق به موقعیتهای لانگ بوده است. بسته شدن اجباری موقعیتهای لانگ اهرمدار سفارشات فروش تازه‌ای را به بازار وارد میکند، بازاری که از قبل تحت فشار است. این روند کاهش قیمت را تسریع میکند و حلقههای بازخورد کوتاه‌مدتی ایجاد میکند که تا زمانی که نوسان فروکش نکند، ورود بازیگران جدید را منصرف می‌سازد.
برای روشن‌تر شدن مکانیسم: وقتی قیمت به سطح لیکوئیدیشن یک معامله‌گر اهرمدار می‌رسد، پلتفرم معاملاتی موقعیت را بهطور اتوماتیک می‌بندد تا از بدهی بیشتر جلوگیری کند. در بازارهای با نقدینگی کم، بستن اجباری موقعیتهای بزرگ میتواند به سرعت سفارشات بنیادی را جابجا کند و شکاف‌های قابل‌توجهی (slippage) ایجاد نماید. این شکاف‌ها هم برای معاملهگران خرد و هم برای بازارسازها هزینه‌زا هستند و در شرایط بد، منجر به کاهش بیشتر قیمت می‌شوند.
نکاتی که معاملهگران باید دنبال کنند
سطوح کلیدی و شاخصهایی که در کوتاه‌مدت باید زیر نظر گرفته شوند عبارتند از توانایی بیتکوین برای بازپس‌گیری و حفظ سطح 110,000 دلار، نتیجه پنجرهٔ انقضای آپشن، هرگونه تغییر در لحن مقامات فدرال رزرو یا سیاست‌های تجاری ایالات متحده، و سرعت ادامهٔ لیکوئیدیشنها. شاخصهای آنچین (on-chain) مانند ورود/خروج کیف‌پول‌ها، تجمع آدرس‌های نهنگ، و نرخهای فاندینگ (funding rates) میتوانند هشدارهای اولیه‌ای دربارهٔ ازسرگیری حرکات مبتنی بر اهرم فراهم کنند.
برای سرمایه‌گذاران بلندمدت، چارچوب مدیریتی منضبط ریسک و توجه به جریان‌های کلان اهمیت بالایی دارد. مثال‌هایی از اقدامات دفاعی شامل کاهش سایز پوزیشن، استفاده از حد ضررهای استراتژیک، یا به‌کارگیری هج‌های مناسب از طریق قراردادهای آپشن و فیوچر است. همزمان، سرمایه‌گذاران باید تفاوت میان نوسان معمول بازار و تغییرات ساختاری در فاندامنتال را تشخیص دهند؛ تصمیم‌گیری صرفاً مبتنی بر نوسان کوتاه‌مدت میتواند فرصت‌های سرمایه‌گذاریِ معنادار را از بین ببرد.
خلاصه اینکه، افت امروز بازتابی از ترکیبی از ریسک سیاست کلان، تمرکز انقضای مشتقات و کاهش اجباری اهرم‌ها بود. تا زمانی که یا ابهامات کلان روشن نشود یا انقضاها تثبیت نگردند، انتظار می‌رود نوسان بازار کریپتو بالا بماند و همبستگی با دارایی‌های سنتی حساس‌تر شود.
پیشنهاد می‌شود معاملهگران مرتباً گزارش‌های لیکوئیدیشن، تغییرات نرخهای فاندینگ، و دفتر سفارش (order book) در صرافی‌های بزرگ را بررسی کنند؛ این داده‌ها اغلب پیش از آشکار شدن جهت‌گیری بزرگ‌تر بازار، علامت‌های هشداردهنده را نشان می‌دهند. همچنین رصد اخبار مرتبط با تعرفه‌ها، تصمیمات فدرال رزرو و داده‌های اقتصاد کلان مانند گزارش‌های تولید ناخالص داخلی یا شاخصهای اشتغال میتواند به درک بهتر ریسک‌های همزمان کمک کند. در نهایت، ترکیب تحلیل تکنیکال، تحلیل آنچین و توجه به ریسک‌های کلان بهترین شانس را برای عبور از دوره‌های ناپایدار بازار فراهم میکند.
منبع: crypto
نظرات