بیت کوین وارد فاز «بیشترین نزولی» شد؛ کاهش تقاضای نهادی

بیت‌کوین وارد فاز «بیشترین نزولی» شد؛ تقاضای نهادی کاهش یافته است

براساس تحلیل‌های شرکت آمار و داده‌محور CryptoQuant، بیت‌کوین وارد آنچه این شرکت «بیشترین فاز نزولی» چرخه کنونی می‌نامد شده است؛ وضعیتی که ناشی از تضعیف تقاضای نهادی و شاخص‌های منفی بازار است. قیمت BTC به‌طور معنادار زیر میانگین متحرک ۳۶۵ روزه قرار گرفته — یک مرز فنی که به‌طور گسترده دنبال می‌شود — و شاخص Bull Score از CryptoQuant تا عدد بسیار پایین ۲۰ از ۱۰۰ سقوط کرده که ریسک نزولی بالاتری را برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران نشان می‌دهد.

محرک‌های فنی: میانگین متحرک ۳۶۵ روزه و شاخص Bull Score

CryptoQuant میانگین متحرک ۳۶۵ روزه را به‌عنوان یک خط تفکیک‌کننده مهم برجسته می‌کند؛ این مرز که در زمان نگارش حدود ۱۰۲٬۰۰۰ دلار برآورد می‌شود، به‌طور تاریخی هم‌زمان با آغاز دوره‌های نزولی طولانی‌مدت بوده است. وقتی قیمت بیت‌کوین زیر این مرز معامله می‌شود، سابقه تاریخی نشان می‌دهد بازار میل به اصلاحات گسترده‌تر پیدا می‌کند. علاوه بر آن، شاخص Bull Score این شرکت که سیگنال‌های آن‌چین (on-chain) و بازاری را تجمیع می‌کند، به قلمروی بسیار نزولی رسیده که کاهش شتاب و کاهش میزان اطمینان میان بازیگران اصلی بازار را بازتاب می‌دهد.

خنک‌شدن خریدهای نهادی

این عقب‌نشینی قیمت هم‌زمان است با کاهش چشمگیر خریدهای شرکت‌ها و خزانه‌ها (treasury). حتی خریدهای پر سر و صدایی که اخیراً منتشر شده‌اند — از جمله خرید ۸٬۱۷۸ بیت‌کوین توسط Strategy مایکل سیلور که حدوداً معادل ۸۳۵ میلیون دلار برآورد شده — نسبت به تجمعات قبلی همان نهادها کوچک‌تر بوده‌اند. خولیو مورنو، رئیس پژوهش CryptoQuant، در شبکه X اشاره کرده که شرکت‌های خزانه‌داری عمدتاً از افزایش دارایی بیت‌کوین خود دست کشیده‌اند؛ و برخی از شرکت‌ها، مانند Metaplanet، از سپتامبر خرید جدیدی نداشته‌اند.

Source: Julio Moreno

در بازه ۲۰۲۴–۲۰۲۵، تقاضای شرکتی یکی از محرک‌های قدرتمند افزایش قیمت بود؛ شرکت‌ها و خزانه‌ها با خریدهای مستقیم مقدار قابل‌توجهی از عرضه را جذب کردند و به افزایش فشار خرید کمک نمودند. اکنون که این جریان‌های خرید شرکتی در حال کاهش است، یکی از منابع مهم فشار خرید از بازار حذف شده و فضا برای عرضه و فروش بیشتر فراهم شده است؛ عاملی که می‌تواند شدت نوسانات را افزایش دهد و روند صعودی را تضعیف کند.

افزایش جریان ETF کند شده؛ محرک‌ها کم‌رنگ می‌شوند

افزون بر کاهش تقاضای خزانه‌ها، ورود سرمایه نهادی از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF بیت‌کوین) نیز کند شده است. جریان ورودی سال‌به‌تاریخ به ETF‌های بیت‌کوین تقریباً ۲۷٫۴ میلیارد دلار برآورد می‌شود — که به گفته داده‌های CoinShares تقریباً ۳۰ درصد کمتر از ۴۱٫۷ میلیارد دلار ثبت‌شده در سال گذشته است. کاهش جریان‌های ETF این تأثیر را تشدید می‌کند و با کاهش خرید خزانه‌ها، تعداد خریداران برای جذب فشارِ فروش کمتر شده است؛ وضعیتی که نقدینگی را کاهش داده و نوسان را افزایش می‌دهد.

CryptoQuant اشاره می‌کند برخی از محرک‌های تعیین‌کننده که در سال‌های اخیر به صعود بیت‌کوین کمک کردند اکنون یا از بین رفته‌اند یا در قیمت‌ها لحاظ شده‌اند. رویدادهایی مانند تحولات سیاسی مهم در ۲۰۲۴ و موج جدید شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین در ۲۰۲۵ به بالا رفتن قیمت تا مرزهای شش رقمی و عبور از ۱۲۰٬۰۰۰ دلار کمک کردند. با از دست رفتن آن بادِپُشت‌ها، بازار اکنون در جست‌وجوی محرک‌های معتبر جدیدی است تا دوباره تقاضای پایدار را احیا کند؛ مسأله‌ای که برای تحلیلگران تکنیکال و سرمایه‌گذاران نهادی اهمیت ویژه‌ای دارد.

آینده بازار از این نقطه به کجا می‌رود؟

گزارش CryptoQuant پیشنهاد می‌دهد که افت اخیر همسو با الگوی چهار ساله تاریخی بیت‌کوین است (چرخه‌های قبلی: ۲۰۱۴–۲۰۱۷، ۲۰۱۸–۲۰۲۱). از این منظر، ممکن است چرخه ۲۰۲۲–۲۰۲۵ در حال نزدیک شدن به خاتمه باشد. با این حال، این شرکت هشدار می‌دهد که این لزوماً به‌معنای سقوط آنی نیست. پلتفرم گزارش می‌دهد که بیت‌کوین تقریباً شاهد یک افت حدود ۲۸ درصدی بوده و در حال گرایش به سمت حمایت‌های مهمی در محدوده ۹۰٬۰۰۰ تا ۹۲٬۰۰۰ دلار است.

حتی در فازهای نزولی تاریخی، بیت‌کوین نشان داده توانایی ایجاد بازگشت‌های سریع را دارد — رالی‌های ۴۰ تا ۵۰ درصدی در طی چند ماه امکان‌پذیرند، گزارش اضافه می‌کند. با این وجود، تا زمانی که قیمت BTC نتواند بالاتر از میانگین متحرک ۳۶۵ روزه تثبیت شود، آن سطح (در حدود ۱۰۲٫۶ هزار دلار) احتمالاً به‌عنوان یک مقاومت قابل‌توجه برای هر تلاش صعودی عمل خواهد کرد. از منظر تحلیل فنی، بازپس‌گیری میانگین متحرک بلندمدت نشان‌دهنده بازگشت اعتماد و احتمالاً آغاز موجی از ورود سرمایه نهادی خواهد بود.

عملکرد قیمتی کوتاه‌مدت و نکات مهم برای سرمایه‌گذاران

چند ساعت پس از انتشار بولتن هفتگی CryptoQuant، قیمت بیت‌کوین موقتاً زیر ۹۰٬۰۰۰ دلار رفت و تا ۸۸٬۴۰۰ دلار کاهش یافت — ضعیف‌ترین سطح از آوریل ۲۰۲۵ — سپس تا حدود ۹۱٬۶۵۰ دلار بهبود یافت تا در زمان انتشار این گزارش در محدوده‌ای نسبی نوسان کند. برای سرمایه‌گذاران و معامله‌گران، تمرکز کوتاه‌مدت بر این خواهد بود که آیا حمایت ۹۰٬۰۰۰–۹۲٬۰۰۰ دلار حفظ می‌شود، آیا جریان‌های ETF تثبیت می‌گردد، و آیا محرک‌های نهادی تازه‌ای برای احیای تقاضا ظهور می‌کنند یا خیر.

به‌طور خلاصه، سیگنال‌های فنی و معیارهای آن‌چین نشانگر فازی نزولی برای BTC هستند، اما شواهد تاریخی نشان می‌دهد که بازار رمزنگاری ذاتاً پرنوسان است و بازگشت‌های سریع ممکن‌اند. شرکت‌کنندگان بازار باید مدیریت ریسک را در اولویت قرار دهند، جریان‌های سرمایه نهادی و فعالیت ETF را به‌دقت زیر نظر داشته باشند و تحولات ماکرواقتصادی و سیاسی را دنبال کنند، زیرا این عوامل می‌توانند به‌سرعت چشم‌انداز تقاضا و عرضه را تغییر دهند.

نکات عملی که سرمایه‌گذاران باید مدنظر قرار دهند:

- بررسی مستمر سطوح کلیدی حمایت و مقاومت، از جمله میانگین متحرک ۳۶۵ روزه و نواحی حمایتی ۹۰–۹۲ هزار دلار.
- رصد جریان‌های ورودی و خروجی ETF بیت‌کوین و گزارش‌های نهادهایی مانند CoinShares برای ارزیابی تغییرات در تقاضای نهادی.
- دنبال کردن داده‌های آن‌چین شامل تراکنش‌های بزرگ، جریان به صرافی‌ها و شاخص‌های ماینینگ که می‌توانند پیشاپیش روندها را نشان دهند.
- تمرکز بر مدیریت ریسک: تعیین استاپ‌لاس منطقی، اندازه موقعیت متناسب با تحمل ریسک و تنوع‌بخشی برای کاهش تاثیر نوسانات شدید.
- توجه به رویدادهای کلان (مانند تصمیمات نرخ بهره، تحولات مقرراتی و رویدادهای ژئوپلیتیک) که می‌توانند تمایل سرمایه‌گذاران نهادی را تغییر دهند.

علاوه بر مطالب فنی، تحلیل جریان‌های نهادی و ETF همچنین باید با درک عمیق‌تری از عرضه و تقاضای واقعی ترکیب شود: عرضه فعال برای فروش توسط نگهدارنده‌های بلندمدت (صرافی‌ها یا نهادهای بزرگ) و تقاضای خرید از طرف شرکت‌ها، صندوق‌ها و سرمایه‌گذاران خرد. کاهش تقاضای نهادی و کند شدن ورود سرمایه از طریق ETF می‌تواند به معنی این باشد که هر شوک عرضه‌ای — چه از فروش یک نهاد بزرگ و چه از تغییر در سیاست‌های ماینینگ — تأثیر بزرگ‌تری بر قیمت خواهد گذاشت.

در کنار شاخص‌های کمّی، جنبه‌های کیفی مانند تغییرات در رفتار شرکت‌های خزانه‌داری، اقبال رسانه‌ای و اعتماد سرمایه‌گذاران نهادی نیز مهم‌اند. به‌عنوان مثال، وقتی شرکت‌های بزرگ تراکنش‌های کمتری انجام می‌دهند یا اعلام می‌کنند که سیاست تخصیص بیت‌کوین را متوقف کرده‌اند، این پیام روانی می‌تواند بر روند تصمیم‌گیری سایر بازیگران بازار تاثیر بگذارد و تقاضای پیش‌بینی‌شده را کاهش دهد.

در نهایت، بازار رمزنگاری با پیچیدگی بالایی همراه است؛ ترکیبی از تحلیل فنی، بررسی داده‌های آن‌چین، تحلیل جریان‌های ETF و رفتار نهادی بهترین دید کلی را فراهم می‌آورد. سرمایه‌گذاران حرفه‌ای معمولاً از ترکیبی از این ابزارها برای تعریف استراتژی استفاده می‌کنند: از استراتژی‌های هجینگ (hedging) و تعیین حد ضرر دقیق گرفته تا مدیریت نقدینگی و زمان‌بندی مرحله‌ای وارد شدن یا خروج از موقعیت‌ها.

بنابراین، اگرچه سیگنال‌های فعلی به‌سمت نزولی بودن تمایل دارند، بازار همچنان ممکن است با بازگشت‌های سریع و حرکات بزرگ روبرو شود؛ به همین دلیل، نظارت مستمر بر جریان‌های نهادی، فعالیت صندوق‌های ETF، و شاخص‌های آن‌چین ضروری است تا نشانه‌های احتمالی تغییر روند یا بازگشت تقاضا به‌موقع شناسایی شود.