7 دقیقه
متخصص ETF: مقایسه بیتکوین با تب لاله قدیمی و نادرست
اریک بالکوناس، تحلیلگر ETF در بلومبرگ، معتقد است مقایسه بیتکوین با تب لاله قرن هفدهم تصویر دقیقی ارائه نمیدهد و اکنون منسوخ شده است. او تأکید میکند که طول عمر بیتکوین، بازگشتهای مکرر پس از افتها و علاقه ادامهدار نهادهای مالی بزرگ، این دارایی دیجیتال را از هیجانات کوتاهمدت و حبابهای گذرا متمایز میکند. حتی پس از اصلاحات شدید، بیتکوین بارها توانسته به سقفهای قیمتی جدید بازگردد؛ پدیدهای که بالکوناس آن را شواهدی علیه قیاس کلاسیک با تب لاله میداند.
تابآوری تاریخی بیتکوین و چرخههای بازار
بیتکوین (BTC) در طول حیات خود با چندین بازار نزولی عمیق، شوکهای نظارتی، ورشکستگی صرافیها و رویدادهای شبکهای مهم مانند هاوینگها روبهرو شده است. بالکوناس تأکید میکند که در حالی که تب لاله یک افزایش جنونآمیز و سقوط سریع را در مدت تقریباً سه سال تجربه کرد، بیتکوین بیش از دههها دوام آورده و از چندین افت و کاهش شدید نیز بازیابی شده است. دوام زمانی بیتکوین — نزدیک به دو دهه — همراه با بازدههایی مانند رشد حدود ۲۵۰٪ در سه سال اخیر و حدود ۱۲۲٪ در سال گذشته (اعداد بسته به بازه مرجع متغیرند) ازجمله دلایلی است که نشان میدهد رفتار بیتکوین با یک حباب یکباره تفاوت دارد. این تابآوری در دل تحلیلهای سرمایهگذاران نهادی و مدیران دارایی بهعنوان معیاری از بلوغ نسبی بازار کریپتو دیده میشود.
چرا قیاس تب لاله همچنان مطرح میشود
نقدهای برجستهای از سوی شخصیتهای شناختهشده بازار مطرح شده است؛ از جمله مایکل بری که در گذشته نسبت به بیتکوین بدبین بوده و خطاب به برخی آن را شبیه پیاز یا پیازچههای لاله خوانده است. جیمی دایمن از مدیران سابق JPMorgan نیز در مقاطعی بیتکوین را بهعنوان داراییای فاقد تولید درآمد واقعی توصیف کرده است. بالکوناس این دیدگاهها را میپذیرد اما پاسخ میدهد که نبود تولید جریان نقدی بهتنهایی به معنای حباب بودن یک دارایی نیست. طلا، آثار هنری و اقلام کلکسیونی نادر نیز ویژگی «غیرتولیدی» دارند اما ارزش خود را حفظ کرده و بازارهای عمیقی را ایجاد کردهاند؛ بنابراین نقد صرفِ غیرمولد بودن، قضاوت نهایی درباره ماهیت بیتکوین نیست.
غیرمولد بودن مساوی با بیارزش بودن نیست
بالکوناس و دیگر استراتژیستهای صنعتی اشاره میکنند که بسیاری از داراییهای ذخیره ارزش جریان نقدی تولید نمیکنند اما بهدلیل کمیابی، تقاضا و پذیرش فرهنگی یا نهادی ارزش قابلتوجهی دارند. عرضه محدود بیتکوین (کپِ ثابت)، مدل امنیتی مبتنی بر بلاکچین و افزایش علاقه نهادی به صندوقهای قابل معامله (ETF) ساختاری را ایجاد کردهاند که میتواند ارزش بلندمدت را پشتیبانی کند. علاوه بر این، فناوری زیربنایی بیتکوین — شامل اجماع اثبات کار، شبکهای از نودها و امر استخراج — باعث شده تا معیارهایی مانند امنیت شبکه، مقاومت در برابر سانسور و شفافیت تراکنشها بهعنوان عناصر تقویتکننده اعتماد مطرح شوند، اموری که در قیاس ساده با حبابهای تاریخی مانند تب لاله قابل مقایسه نیستند.
زمینه بازار: چرخهها، مقررات و پذیرش نهادی
تحلیلگران خاطرنشان میکنند که حبابهای واقعی بهندرت پس از مواجهه با چرخههای متعدد بازار، بررسیهای نظارتی و شوکهای ساختاری دوام میآورند. گری کروگ، رئیس استراتژی در شرکت خزانهداری بیتکوین آلمان Aifinyo، تأکید کرده که در حالت معمول، یک حباب کلاسیک توان بازگشت از طریق رویدادهایی مانند هاوینگها، تنشهای ژئوپلیتیکی و نبردهای نظارتی را ندارد تا بتواند به سقفهای جدید برسد. در مقابل، پذیرش نهادی از طریق ETFهای اسپات و آتی، راهکارهای نگهداری و کاستدی تخصصی، و چارچوبهای نظارتی شفافتر تا حدودی به بلوغ بیتکوین بهعنوان یک کلاس دارایی قابل سرمایهگذاری کمک کردهاند. این تحول شامل افزایش نقدشوندگی، توسعه بازار مشتقات، و ظهور بازیگران بزرگ سرمایهگذاری است که تخصیص پورتفوی خود را به بیتکوین بهصورت رسمی اعلام میکنند.
تب لاله در برابر بیتکوین: مروری کوتاه
تب لاله در هلندِ دهه ۱۶۳۰ نمونهای از افزایش قیمتهای حبابی و سقوط سریع در یک بازه زمانی کوتاه بود؛ قیمتی که بر پایه هیجان زودگذر و سفتهبازی بدون وجود محرکهای فناوری، نهادی یا کلانِ قابلمقایسه با امروز شکل گرفت. تب لاله در حدود سه سال به اوج و سپس به سقوط رسید؛ الگویی که اغلب بهعنوان نمونه کلاسیکِ «پمپ و دامپ» یاد میشود. در آن رخداد تاریخی، ابزارها و سازوکارهای مالی مدرن، بورسهای پیشرفته و جریان اطلاعات لحظهای که امروز وجود دارد، در دسترس نبودند؛ بنابراین ساختار بازار و عمق آن در زمان تب لاله بهمراتب ضعیفتر از بازارهای فعلی بود. این مثال تاریخی مفید است اما فاقد بسیاری از اجزای کلیدی است که امروز ارزش و ریسک داراییهای دیجیتال را شکل میدهند. (منبع: اریک بالکوناس)
این موضوع برای سرمایهگذاران کریپتو چه معنایی دارد
برای سرمایهگذاران بلندمدت و نهادهایی که با سازوکارهای داراییهای دیجیتال آشنا هستند، نتیجهگیری اصلی این است که بیتکوین نمونهای از یک جنون یکباره نبوده و تابآوری فراتر از یک هیجان موقت را نشان داده است. با این حال، نوسان قیمت همچنان بخشی ذاتی از بازارهای کریپتو است؛ بازگشتهای قیمتی و دورههای خنکشدن پس از افزایشهای تند امری طبیعی است و سرمایهگذاران باید برای این نوسانات آمادگی داشته باشند. درک بنیادیهای بلاکچین، مسیر جریان ورود سرمایه ETF، تحولات نظارتی و شرایط نقدینگی کلان (مانند نرخ بهره و سیاست پولی) میتواند به سرمایهگذاران کمک کند تا ریسکها و فرصتها را بهتر ارزیابی کنند.
از منظر فنی، سرمایهگذاران باید تفاوت میان نقدینگی بازار اسپات و بازار مشتقه را بشناسند، نقش بازپرداختهای مارجین و لیکوییدیشنها را در تشدید نوسانات درک کنند و همچنین اثر روشهای نگهداری (cold storage، institutional custody، multisig) بر امنیت داراییها و پذیرش نهادی را در نظر بگیرند. جریان سرمایههای نهادی به خریدهای ETF، راهکارهای مدیریت ریسک و انطباق با مقررات نیازمند سازوکارهای حقوقی و عملیاتی است که هم بازار و هم زیرساختهای نگهداری را تقویت میکند.
نهایتاً، مناقشه درباره استعارههایی مانند تب لاله نشاندهنده روایتهای متفاوت درباره ریسک، ارزش و پذیرش در اکوسیستم ارزهای دیجیتال است. برخی هنوز بیتکوین را یک حباب میدانند و بر نداشتن جریان نقدی و نوسان تاکید میکنند؛ در حالی که گروهی دیگر با اشاره به شاخصهای پذیرش نهادی، توسعه محصولات مالی مبتنی بر بیتکوین و تابآوری تاریخی، آن را بهعنوان یک کلاس دارایی متحولشونده میبینند. برای بسیاری از تحلیلگران ETF و استراتژیستهای بازار، نزدیک به دو دهه مقاومت و تطور بیتکوین حرفهای قویتری نسبت به مقایسههای تاریخی با اپیزودهای سفتهبازانه گذشته دارد.
در یک چارچوب عملیاتی، توصیههایی که معمولاً برای سرمایهگذاران مطرح میشود شامل بررسی ترکیب پورتفوی، تخصیص درصدی مناسب به داراییهای پرریسک، استفاده از استراتژیهای میانگینگیری هزینه (DCA)، و توجه دقیق به روندهای نظارتی و جریانهای سرمایه ETF است. همچنین پیشنهاد میشود که سرمایهگذاران از دید بلندمدت به اقتصاد بیتکوین نگاه کنند، اما همزمان برای شوکهای کوتاهمدت و افزایش نوسانات آمادگی داشته باشند؛ زیرا بازار کریپتو به سرعت میتواند تحت تاثیر خبرها، سیاستهای دولتی یا رخدادهای شبکهای تغییر جهت دهد.
منبع: cointelegraph
نظرات
کوینپلاس
خب... بالکوناس حرفاش منطقیه، تب لاله واقعا خیلی متفاوت بود. ولی سوالام مونده: ETFها تازه دارن شکل میگیرن، نوسان هم هنوز وحشتناکه، اگه قانون جدید یا شوک بزرگ بیاد چی؟ باید چشم باز باشیم نه کورکورانه خوشبین
ارسال نظر