9 دقیقه
کاهش ذخایر اتریوم در صرافیها به پایینترین سطح دهه اخیر
ذخایر اتریوم (ETH) در صرافیهای متمرکز به سطوحی نزول کرده است که از زمانهای اولیه شبکه تا کنون مشاهده نشده است و این فضا میتواند زمینهساز یک فشردگی عرضه (supply squeeze) احتمالی شود. تحلیلگران جریان خروجی طولانیمدت ETH به سمت استیکینگ، خدمات نگهداری نهادی (custody) و دیگر مکانهای غیرقابل فروش را عامل اصلی کاهش نقدینگی روی صرافیها میدانند. این جابجایی از بازار اسپات (spot liquidity) به سازوکارهای قفلشونده مثل اعتبارسنجیها یا کیفهای امن، توانایی فروش سریع را کاهش میدهد و در شرایط تقاضای ناگهانی میتواند فشار صعودی شدیدی بر قیمت وارد کند. از منظر تحلیل آنچین، کاهش عرضه در صرافیها یکی از سیگنالهای کلیدی برای بررسی جهتگیری بازار و احتمال افزایش نوسانات قیمتی است؛ زیرا وقتی حجم قابل عرضه کاهش یابد، هر حرکت خرید نسبتاً کوچک میتواند تأثیر بزرگتری بر قیمت داشته باشد. سرمایهگذاران بلندمدت، مدیران خزانه دیجیتال و تحلیگران بازار باید تفاوت بین عرضه کل، عرضه در گردش و عرضه در دسترس صرافیها را جدی بگیرند، چرا که این تفکیک اطلاعاتی کلیدی درباره نقدینگی و ریسک اجرای سفارشات فراهم میکند.
میزان اتریوم نگهداریشده روی صرافیها تا سطح دههای 8.7% کاهش یافت، که همزمان با افزایش حرکتها به سمت استیکینگ و خدمات نگهداری نهادی، پتانسیل فشردگی عرضه را تقویت میکند. کاهش به این سطح نشاندهنده تحول ساختاری در نحوه توزیع داراییهاست: بخشی از ETH از بازار آزاد به گزینههایی منتقل شده که امکان فروش فوری را محدود یا به تعویق میاندازند. این روند میتواند موجب شود که نقدینگی اسپات در زمان نیاز سریع بازیابی نشود و در نتیجه قیمت تحت تأثیر حرکتهای بزرگ خرید یا فروش قرار گیرد. برای فعالان بازار، درصد اتریوم در صرافیها معیاری مهم برای برآورد ریسک لیکوئیدیتی و برنامهریزی استراتژیهای معاملاتی، از جمله تعیین سطوح حدضرر یا اندازه موقعیت، محسوب میشود.
به گفته تحلیلگران، مقدار اتریوم ذخیرهشده در صرافیهای متمرکز به سطحی بیسابقه رسیده است که میتواند موجب فشردگی عرضه شود. طبق دادههای Glassnode، نسبت اتریوم در صرافیها به 8.7% در روز پنجشنبه هفته گذشته کاهش یافت که پایینترین مقدار از زمان راهاندازی شبکه در اواسط 2015 تا کنون است. این نسبت در روز یکشنبه نیز در سطح پایین 8.8% باقی ماند. این ارقام وقتی با شاخصهای دیگری مانند سهم بیتکوین (BTC) در صرافیها مقایسه میشوند—که حول و حوش 14.7% گزارش شده است—نمایانگر تفاوت رفتار سرمایهگذاران و نحوه تخصیص داراییها بین دو دارایی اصلی بازار رمز ارزهاست. درک منبع دادهها و محدودیتهای آنها نیز ضروری است: پلتفرمهای آنچین مانند Glassnode بر اساس آدرسها و الگوهای ذخیرهسازی برآورد میکنند و ممکن است برخی از نگهداریهای حرفهای یا ساختارهای پیچیده حقوقی-قوایی بهطور کامل در دادهها بازتاب نیابند؛ با این حال، روندهای کلی کاهش موجودی در صرافیها به وضوح قابل مشاهده است و برای تصمیمگیریهای سرمایهگذاری اهمیت دارد.
کجا اتریوم در حال رفتن است
از اوایل ژوئیه، موجودی اتریوم در صرافیها تقریباً 43% کاهش یافته است که تقریباً همزمان با افزایش فعالیت خزانههای دارایی دیجیتال (Digital Asset Treasuries - DATs) و ورود جریانهای نگهداری نهادی (institutional custody) بوده است. ناظران بازار، از جمله منابع تحقیقاتی مانند Milk Road، اشاره دارند که بخش قابلتوجهی از ETH در مکانهایی قفل میشود که بهاحتمال زیاد فشار فروش فوری ایجاد نخواهند کرد: قراردادهای استیکینگ و ریاستیکینگ، نقدینگی و فعالیت در لایههای دوم (layer-2)، خریدهای خزانهای DATها، ساختارهای حلقهای وثیقه (collateral loops) و نگهداری طولانیمدت در محیطهای امن و تحت نظارت. تفاوت مهم بین استیکینگ معمولی و استیکینگ مایع (liquid staking) و همچنین قراردادهای ریاستیکینگ (restaking) این است که در مواردی توکنهای نمایشی و مشتقه میتوانند نقدینگی جزئی را فراهم کنند، اما این نقدینگی با اشکال و ریسکهای متفاوتی همراه است و لزوماً معادل عرضه اسپات آزاد بر روی صرافیها نیست.
حرکت به سمت لایههای دوم و پروتکلهای مقیاسپذیری نیز بخشی از روند طولانیمدت است: فعالیت و ذخیره نقدینگی در رولآپها و سایر راهکارهای L2 باعث میشود که اتریوم برای حمایت از کاربردهای دیفای و کاهش کارمزدها بهصورت درونزنجیرهای بهکار رود، در حالی که از دید صرافیهای مرکزی قابلفروش فوری نیست. علاوه بر این، موسسات و خزانهها ممکن است اتریوم را بهعنوان بخشی از استراتژی ذخیره ارز دیجیتال یا سرمایه استراتژیک خود نگهداری کنند که انگیزهای برای فروش کوتاهمدت ندارد. ساختارهایی مانند collateral loops که در برخی استراتژیهای بازده و اهرم استفاده میشوند، میتوانند اتریوم را در زنجیره قفل کرده و آن را از عرضه قابلدسترس خارج سازند. مجموع این جریانها یک پروفایل عرضه فشردهتر ایجاد میکند که همراه با افزایش تقاضا میتواند به تسریع روند صعودی قیمت کمک کند.
منبع Milk Road این وضعیت را اینگونه توصیف کرد: «اتریوم بهطور خاموش وارد تنگترین محیط عرضه خود شده است»، و این نکته نشاندهنده شرایطی تازه برای این دارایی است. برای مقایسه، دادههای Glassnode نشان میدهد که سهم بیتکوین در صرافیها حدود 14.7% است که همچنان بالاتر از سهم اتریوم روی صرافیهاست. این تفاوت ممکن است ناشی از ساختارهای نهادی متفاوت، میزان استفاده از استیکینگ (که برای بیتکوین مشابه وجود ندارد) و ترجیحات سرمایهگذاران برای نگهداری بلندمدت باشد. تحلیلگران باید علاوه بر درصدها، روندهای حرکتی، میانگین دوره نگهداری و نسبت ورود/خروج بین صرافیها و قراردادهای استیکینگ را نیز رصد کنند تا تصویر کاملتری از فشارهای عرضه و تقاضا بهدست آورند.
مقایسه BTC و ETH ذخیرهشده در صرافیها
سیگنالهای تکنیکال: شتاب حجم و OBV
تحلیلگران آنچین و مبتنی بر نمودار به سیگنالهای صعودی حجم نیز اشاره کردهاند. معاملهگر Sykodelic شکست در اندیکاتور On-Balance Volume (OBV) را بالای سطح مقاومت گزارش کرد؛ اندیکاتوری که جریانهای حجمی را جمعبندی میکند تا حرکات جهتدار آتی را پیشبینی کند. OBV در اصل با اضافه یا کسر حجم معاملات نسبت به جهت حرکت قیمت ساخته میشود و میتواند نشان دهد که آیا حجم از روند قیمت پشتیبانی میکند یا خیر. وقتی OBV بالاتر میرود در حالی که قیمت هنوز بهطور کامل حرکت نکرده است، این میتواند نشانهای از خرید پنهان و نیروی انباشته باشد که ممکن است قیمت را در ادامه همراهی کند.
گرچه قیمت در کوتاهمدت با یک رد شدن از مقاومت مواجه شد، واگرایی در OBV میتواند به معنای وجود قدرت خرید نهفته باشد که پیش از حرکتهای صعودی ظاهر میشود. بهزبان ساده، اگر OBV سطح مقاومت را شکسته باشد اما قیمت هنوز آن حرکت را بازتاب نداده، این اختلاف نشان میدهد که حجم در حال جریان یافتن به سمت خرید است و در مرحله بعد احتمال دارد قیمت نیز از این جریان پیروی کند. همانطور که یکی از تحلیلگران اشاره کرد: «این نشانهای از قدرت خرید است و معمولاً قیمت هم پیروی میکند. هیچ چیز با اندیکاتورها تضمینشده نیست، اما تجربه نشان داده است که OBV یکی از قابلاعتمادترین اندیکاتورهای پیشرو است.» با این حال، ترکیب تحلیلهای حجمی با دادههای آنچین مانند جریان ورودی/خروجی به صرافیها، تراکنشهای بزرگ نهنگها و نرخ استیکینگ میتواند دید جامعتری نسبت به احتمال استمرار یا بازگشت روند فراهم کند.
OBV اتریوم بالاتر از مقاومت شکست
چشمانداز قیمت و پیامدهای بازار
در جلسات معاملاتی اخیر، اتریوم عمدتاً بالای سطح 3,000 دلار باقی مانده است و حول ناحیه 3,050 دلار تثبیت میشود، در حالی که برای عبور از مقاومت حدود 3,200 دلار تلاش میکند. همزمان، نسبت ETH/BTC اخیراً از یک خط روند نزولی عبور کرده که نشاندهنده قدرت نسبی اتریوم نسبت به بیتکوین است؛ این میتواند برای سرمایهگذاران و معاملهگرانی که به دنبال تخصیص بین داراییها هستند، نشانهای از تغییر اولویتها یا بهبود نسبتهای عملکردی باشد. بازار ممکن است با ترکیبی از فشردگی عرضه و سیگنالهای حجمی صعودی با فشار افزایشی روبهرو شود، بهخصوص اگر نقدینگی اسپات در صرافیها نتواند به سرعت جایگزین شود. در چنین سناریویی، حتی خریدهای نسبتاً متوسط نیز قادرند حرکتهای قیمتی بزرگتری ایجاد کنند که ریسک و پاداش متفاوتی برای استراتژیهای کوتاهمدت و بلندمدت به همراه دارد.
تجربه نشان میدهد که هنگام کاهش موجودی قابلعرضه در صرافیها، معاملهگران باید چند معیار کلیدی را زیر نظر داشته باشند: روند موجودی صرافیها، جریانهای خالص ورودی/خروجی روزانه، میزان استیکشده و نرخهای بازده استیکینگ، فعالیت در لایههای دوم و حجم معاملاتی در بازارهای مشتقات (بهویژه قراردادهای آتی و اهرمدار). علاوه بر این، نشانگرهایی مانند OBV، RSI و سطوح حجم پروفایل میتوانند در کنار دادههای آنچین دید روشنتری ارائه دهند. سرمایهگذارانی که به ابعاد بنیادین بلاکچین، بازده استیکینگ و نقدینگی صرافی توجه دارند باید با دقت بالایی به ترازهای صرافی و جریانهای آنچین نگاه کنند تا نشانههای تشدید فشردگی عرضه را زودهنگام تشخیص دهند. این نوع تحلیل میتواند در برنامهریزی مدیریت ریسک، زمانبندی ورود و خروج و تعیین اندازه موقعیت کمککننده باشد.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر