نقدینگی فدرال رزرو سهام را تقویت کرد؛ چشم انداز بیت کوین محتاط

نقدینگی فدرال رزرو سهام را تقویت کرد؛ چشم انداز بیت کوین محتاط

1 نظرات

10 دقیقه

تقویت سهام با موج نقدینگی فدرال رزرو؛ چشم‌انداز محتاط در بازار رمزارز

چرخش اخیر فدرال رزرو به سمت سیاست پولی آسان‌تر یک موج پشتیبان روشن برای بازارهای سهام فراهم کرده است، اما بازار مشتقات بیت‌کوین نشان از عدم اطمینان قابل‌توجه نسبت به عبور BTC از مرز 100,000 دلار در کوتاه‌مدت دارد. مشارکت‌کنندگان بازار در حال سنجش تأثیر افزایش نقدینگی در برابر عدم قطعیت‌های کلان اقتصادی هستند و طرفداران بازار آپشن نیز نسبت به احتمال یک جهش پایدار در قیمت بیت‌کوین همراه با تغییر سیاست فدرال رزرو تردید نشان می‌دهند.

تصمیم فدرال رزرو و برنامه نقدینگی — توضیح مفصل

تصمیم نرخ بهره و لحن شورای بانک مرکزی

فدرال رزرو نرخ بهره را در سطح 3.75٪ در قالب یک تصمیم تقسیم‌شده نگه داشت و لحن محتاطانه‌ای نسبت به ریسک‌های مربوط به تورم و بازار کار نشان داد. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، به موانع اقتصادی پایدار اشاره کرد؛ در عین حال دو عضو کمیته رای به حفظ نرخ‌های سیاستی در سطح 4٪ دادند که نشان‌دهنده یک اختلاف غیرمعمول و آشکار در درون کمیته است. چنین اختلافاتی می‌تواند برای بازارها پیامدهایی در برداشت از انسجام سیاست پولی داشته باشد و باعث افزایش نوسانات انتظارات شود.

برنامه خرید اوراق خزانه کوتاه‌مدت

نکته‌ای که برای بازارها اهمیت بیشتری داشت، اعلام برنامه جدید خرید اوراق خزانه کوتاه‌مدت بود که در ابتدا به ارزش 40 میلیارد دلار مجاز شد. این اقدام بازگشتی چشمگیر نسبت به کاهش ترازنامه‌هایی است که طی چند سال گذشته اتفاق افتاد — کاهش‌هایی که در اوج خود در سال 2022 به حدود 9 تریلیون دلار رسید و اکنون در حدود 6.6 تریلیون دلار قرار دارد. از منظر سیاست‌گذاری، چنین برنامه‌ای با هدف افزایش نقدینگی در سیستم بانکی، تقویت ظرفیت وام‌دهی بانک‌ها و حمایت از رشد اعتباری در دوره‌ای که اقتصاد با نرمش روبه‌رو است، طراحی شده است.

اهداف عملیاتی این برنامه شامل موارد زیر است:

  • افزایش توان وام‌دهی بانک‌ها به شرکت‌ها و مصرف‌کنندگان،
  • کاهش هزینه تامین مالی برای بنگاه‌ها و خانوارها،
  • تشویق سرمایه‌گذاری کسب‌وکارها و وام‌گیری مصرف‌کننده در دوره‌های نرم رشد اقتصادی.

بازارهای سهام به این محرک واکنش مثبتی نشان داده‌اند چون هزینه‌های تامین مالی پایین‌تر چشم‌انداز سودآوری شرکت‌ها را بهبود می‌بخشد و هزینه‌های استقراض مصرف‌کنندگان را کاهش می‌دهد. این رابطه میان سیاست پولی، هزینه سرمایه و قیمت سهام یکی از عناصر کلیدی تحلیل‌گران بازار در بحث همبستگی دارایی‌ها است.

Gold/USD (left) vs. Bitcoin/USD (right)

بازار آپشن بیت‌کوین و قیمت‌گذاری احتمال حرکت 100 هزار دلاری

چرا آپشن‌ها نشان‌دهنده احتمال کم برای 100K هستند

با وجود تمایل تسهیلی فدرال رزرو، بازارهای آپشن بیت‌کوین کمبود اعتماد قابل‌توجهی نسبت به رسیدن BTC به 100,000 دلار تا اواخر ژانویه نشان می‌دهند. تحلیل با استفاده از چارچوب قیمت‌گذاری بلک-اشولز (Black & Scholes) نشان می‌دهد که آپشن کال با استرایک 100,000 دلار برای سررسید 30 ژانویه تقریباً احتمال 70٪ را نشان می‌دهد که بیت‌کوین در یا زیر آن قیمت بماند. پریمیومی که امروز برای خرید آن آپشن لازم است حدود 3,440 دلار است — رقمی که به‌طور چشم‌گیری نسبت به حدود 12,700 دلار پریمیومی که یک ماه پیش مشاهده می‌شد، کاهش یافته است.

$100k BTC call option at Deribit, USD

خریداران آپشن پریمیوم را به‌طور پیش‌پرداخت پرداخت می‌کنند تا حق خرید بیت‌کوین را در قیمت ثابت استرایک در تاریخ سررسید داشته باشند. اگر BTC در پایان دوره زیر 100,000 دلار باشد، این کال‌ها بلااستفاده (بی‌ارزش) منقضی می‌شوند؛ اگر بالاتر باشد، پاداش صعودی آنها نامحدود است. فشرده‌شدن قابل‌توجه پریمیوم نشان می‌دهد که معامله‌گران احتمال وقوع یک جهش بزرگ نزدیکی را بسیار کمتر از چند هفته پیش ارزیابی می‌کنند.

نکات فنی: نقش implied volatility و ساختار سررسید

قیمت آپشن تحت تأثیر چند مؤلفه اصلی است؛ از جمله قیمت فعلی دارایی پایه، استرایک، زمان تا سررسید، نرخ بهره بدون ریسک، و مهم‌تر از همه، نوسان ضمنی (implied volatility). کاهش پریمیوم اغلب به کاهش نوسان ضمنی مربوط است — یعنی بازار انتظار دامنه قیمتی کمتری را برای بیت‌کوین در بازه زمانی مورد نظر دارد. علاوه بر این، ساختار زمانی (term structure) نوسان می‌تواند نشان بدهد که سرمایه‌گذاران انتظار دارند نوسان در کوتاه‌مدت کمتر و در میان‌مدت یا بلندمدت بیشتر باشد؛ این بینش‌ها برای معامله‌گران استراتژیک و مدیریت ریسک حیاتی است.

چارچوب ریسک و محاسبات بلک-اشولز

استفاده از مدل بلک-اشولز برای محاسبه احتمال ضمنی نیازمند برآورد نوسان و نرخ بهره است؛ در شرایطی که بازار نقدینگی بیشتری می‌پذیرد و نرخ‌های کوتاه‌مدت ممکن است کاهش یابند، نرخ‌های بدون ریسک و نوسان انتظاری می‌تواند دستخوش تغییر شود. این تغییرات با هم بر پریمیوم آپشن تأثیر گذاشته و نشان‌دهنده تغییرات در انتظارات سرمایه‌گذاران نسبت به ریسک آتی بیت‌کوین است.

ریسک‌های تقویم فدرال رزرو و زمان‌بندی سررسیدها

همپوشانی سررسید آپشن و جلسات FOMC

سررسید ماهانه ژانویه برای آپشن‌های بیت‌کوین دو روز بعد از جلسه بعدی FOMC در 28 ژانویه قرار دارد که این امر لایه‌ای اضافی از عدم قطعیت کلان را به همراه دارد. ابزار FedWatch گروه CME در حال حاضر حدود 24٪ احتمال کاهش نرخ بهره در ژانویه را قیمت‌گذاری کرده است. در کنار این، سر و صداهای سیاسی و مالی — از جمله تعطیلی بودجه دولت در نوامبر گذشته — جریان داده‌های اقتصادی را مبهم کرده و سنجش روندهای بازار کار و تورم را برای بازارها دشوارتر ساخته است.

همپوشانی زمانی میان رویدادهای تعیین‌کننده سیاست پولی و تاریخ‌های سررسید مشتقات می‌تواند:

  • نوسان کوتاه‌مدت را افزایش دهد،
  • پریمیوم‌های محافظتی (put) را بالا ببرد،
  • و معامله‌گران ساختاردهی موقعیت‌های خود را در بازه‌های زمانی متفاوت تجدید نظر کنند.

چرا سهام ممکن است در کوتاه‌مدت بهتر از بیت‌کوین عمل کند

سهام معمولاً به سیاست پولی آسان واکنش‌پذیری بیشتری نشان می‌دهد: بازده واقعی پایین‌تر سهام را نسبتاً جذاب‌تر می‌سازد، به‌ویژه زمانی که هزینه تأمین مالی شرکت‌ها کاهش می‌یابد. نقش بیت‌کوین در این دینامیک کمتر قطعی است. سرمایه‌گذارانی که از اوراق قرضه دولتی کوتاه‌مدت خارج می‌شوند ممکن است BTC را به‌عنوان جایگزینی مستقیم برای خزانه‌داری یا طلا در نظر نگیرند، به‌خصوص که پرسش‌هایی در مورد وضعیت ذخیره ارزش (safe-haven) آن و سابقه عملکرد کوتاه‌تر در مقایسه با دارایی‌های سنتی همچنان وجود دارد.

S&P 500 index (left) vs. US five-year Treasury yield (right)

بازده اوراق خزانه پنج‌ساله از حدود 4.1٪ شش ماه پیش به حدود 3.72٪ کاهش یافته است، در حالی که شاخص S&P 500 در همان بازه حدود 13٪ رشد کرده است. این تفاوت حرکت همزمان کاهش بازده و رشد سهام، نمونه‌ای از رابطه معکوس بین جذابیت نسبی سهام و نرخ‌های واقعی است. اما نگرانی‌ها درباره افزایش بدهی دولتی ایالات متحده و احتمال ضعف دلار، ریسک تورم را در دید سرمایه‌گذاران نگه داشته‌اند که می‌تواند بخشی از سرمایه را به سمت دارایی‌های کمیاب سوق دهد — هرچند تا اکنون این جریان‌ها به شکل تجمع قطعی بیت‌کوین توسط نهنگ‌ها یا بازارسازان بزرگ تبدیل نشده است.

ملاحظات سرمایه‌گذاری و تفاوت‌های ساختاری

چند عامل ساختاری توضیح می‌دهد چرا سهام ممکن است در کوتاه‌مدت عملکرد بهتری نسبت به بیت‌کوین داشته باشد:

  • سهام شرکت‌ها اغلب جریان‌های نقدی، سودآوری و بنیادی مشخصی دارند که تحت تأثیر کاهش هزینه سرمایه سریع‌تر واکنش نشان می‌دهد،
  • بیت‌کوین به‌عنوان یک دارایی دیجیتال، جاذبه سرمایه‌گذاران نهادی را به نگرانی‌هایی مانند زیرساخت‌های نگهداری (custody)، مقررات و نوسان ذاتی وابسته است،
  • در مواقعی که سرمایه به‌سرعت از دارایی‌های با درآمد ثابت خارج می‌شود، تخصیص به سهام‌های رشد و فناوری که توان رشد سود را دارند ممکن است اولویت یابد، و این لزوماً به معنای انتقال مستقیم به ارزهای دیجیتال نیست.

نهنگ‌ها محتاط مانده‌اند؛ محرک‌های اصلی نامشخص‌اند

اگرچه نقدینگی ناشی از عملیات فدرال رزرو شرایط کلان را بهبود بخشیده است، دارندگان بزرگ بیت‌کوین — که به‌طور متداول به آن‌ها «نهنگ‌ها» گفته می‌شود — و بازارسازان حرفه‌ای هنوز از پوشش یک حرکت پایدار بالای 100K خودداری می‌کنند. معامله‌گران در حال رصد سیگنال‌های میان‌دارایی هستند؛ برای مثال افزایش هزینه پوشش پیش‌فرض (credit default protection) در بخش‌های مرتبط با فناوری و هوش مصنوعی می‌تواند در نهایت تخصیص ریسک را از سهام به سوی رمزارزها تغییر دهد، اما این یک احتمال تدریجی است و نه یک انتقال فوری.

عوامل کلیدی که می‌توانند یک رالی معنادار بیت‌کوین را شعله‌ور کنند هنوز در قلمرو فرضیه قرار دارند:

  1. افزایش چشمگیر جریان سرمایه نهادی به محصولات بیت‌کوین (مثل ETFها یا صندوق‌های اختصاصی)،
  2. تغییر واضح و پایدار در انتظارات کلان به سمت تورم بالاتر، که انگیزه بیشتری برای ورود به دارایی‌های حفاظتی ایجاد کند،
  3. کاهش معنی‌دار در بازده اوراق خزانه که هزینه فرصت نگهداری بیت‌کوین را پایین بیاورد.

در غیاب این محرک‌ها، احتمالات ضمنی آپشن‌ها و پریمیوم‌های پایین‌تر کال نشان می‌دهد بازار انتظار دارد هرگونه افزایش قیمتی در ژانویه محدود یا کوتاه‌مدت باشد، مگر آنکه یک عامل غافلگیرکننده و بزرگ ظاهر شود.

پیام برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران

خلاصه اینکه، در حالی که اقدامات نقدینگی فدرال رزرو به‌طور کلی از دارایی‌های پرریسک حمایت می‌کند، بازار مشتقات بیت‌کوین در حال حاضر احتمال نسبتاً کمی برای عبور از 100,000 دلار تا اواخر ژانویه قیمت‌گذاری کرده است. معامله‌گران و سرمایه‌گذاران باید تقویم FOMC، بازنگری‌های داده‌های کلان و جریان‌های ورودی به محصولات نهادی کریپتو را زیر نظر داشته باشند تا نشانه‌های تغییر در احساسات بازار را شناسایی کنند.

نکات عملی برای دنبال کردن:

  • نوسانات ضمنی در بازار آپشن بیت‌کوین و تغییرات پریمیوم کال و پوت،
  • تصمیمات و بیانیه‌های فدرال رزرو و ابزار FedWatch گروه CME برای برآورد احتمال تغییر نرخ،
  • جریان‌های سرمایه به ETFها و محصولات نگهداری نهادی بیت‌کوین،
  • روندهای بازدهی خزانه‌ای بلندمدت و کوتاه‌مدت و ارتباط آن‌ها با جذابیت نسبی سهام و رمزارزها.

در نهایت، ترکیب سیاست پولی، فشارهای تورمی و ساختار جریان سرمایه تعیین خواهد کرد که آیا بیت‌کوین می‌تواند از موج نقدینگی بهره‌مند شود یا اینکه سهام به‌عنوان مقصد اصلی سرمایه‌ها باقی خواهد ماند. تحلیل‌گران باید به داده‌ها و سیگنال‌های بازار مشتقات به‌عنوان تکمیل‌کننده تحلیل بنیادی نگاه کنند و نه تنها عامل تصمیم‌گیری.

منبع: cointelegraph

ارسال نظر

نظرات

کوینپل

وااای این تردید بازار آپشن نسبت به 100k عجیبِ! فدرال نقدینگی میده ولی انگار بازیگرای بزرگ هنوز مطمئن نیستن… صبر کنیم ببینیم جریان نهادی چی میشه

پاسخ

مطالب مرتبط