8 دقیقه
یک اقتصاددان برجسته خطر افزایش یافته برای سهام، طلا، نقره و کریپتو را مطرح میکند
مارک زندی، اقتصاددان ارشد مؤسسه Moody's، هشداری قاطع صادر کرده است مبنی بر اینکه در کوتاهمدت بازار سهام، بازار فلزات گرانبها و بازار داراییهای رمزنگاریشده در معرض ریسک نزولی قابلتوجهی قرار دارند. زندی ترکیبی از رشد کندتر اقتصادی، ارزشگذاریهای گران، افزایش بازده اوراق خزانهداری و افزایش اهرم مالی در بازار را بهعنوان نقاط ضعف اصلی ذکر کرده که میتوانند محرک یک اصلاح قویتر در سهام، طلا، نقره و ارزهای دیجیتال اصلی مانند بیتکوین و اتریوم باشند. این دیدگاه مبتنی بر تحلیلهای کلاناقتصادی و رفتار بازار است و شامل بررسی همزمان چندین عامل است که در صورت تلاقی میتوانند فشار نزولی قابلتوجهی ایجاد کنند.
زمینه بازار: بازگشت نوسان به داراییهای پرریسک
در هفتههای اخیر هر دو بیتکوین و بسیاری از آلتکوینها وارد قلمروی فنی بازار نزولی شدهاند در حالی که شاخصهای بازار سهام آمریکا مانند S&P 500، داو جونز و نزدک 100 در محدودههای باریکی پایینتر از اوجهای اخیر معامله شدهاند. طلا و نقره که قبلاً سطوح رکوردی را لمس کرده بودند نیز پس از موجهای صعودی شدید مقداری عقبنشینی کردهاند. این همزمانی ضعف در طبقات مختلف دارایی باعث شده سرمایهگذاران نهادی و خرد نگران شوند که آیا تحرکات فعلی قیمت صرفاً بازگشت سود کوتاهمدت است یا آغاز یک واگرایی بزرگتر در بازارهاست. در این میان، افزایش نوسان بهمعنای چالش برای مدیریت ریسک سبدهای سرمایهگذاری است و برخورداری از استراتژیهای نقدینگی و پوشش ریسک مناسب بیش از پیش اهمیت یافته است.
چرا زندی نگران است: رشد، بازار کار و بازده اوراق خزانه
زندی به چند فشار کلاناقتصادی اشاره میکند. نخست، رشد تولید ناخالص داخلی واقعی ایالات متحده در حال حرکت پایینتر از ظرفیت بالقوه بوده است؛ بهطور تقریبی رشد واقعی اندکی بالای 2 درصد است در حالی که ظرفیت بالقوه نزدیک به 2.5 درصد برآورد میشود. این شکاف تولید میتواند به معنای بازدهی کمتر از انتظارات شرکتها و فشار بر سودآوری بنگاهها باشد. دوم، بازار کار دیگر آن شتاب قبلی را نشان نمیدهد؛ در سال گذشته حد نصاب افزایش مشاغل زیر 200,000 نفر بود و نرخ بیکاری دیگر روی یک روند کاهشی پایدار قرار ندارد که این موضوع احتمال تضعیف تقاضای مصرفی و هزینههای نیروی کار را بالا میبرد. سوم، بازده اوراق خزانهداری طولانیمدت در ماههای اخیر افزایش یافته است که درآمد ثابت را نسبت به سهام جذابتر میکند و هزینههای تامین مالی برای استراتژیهای دارای اهرم را بالا میبرد. این افزایش بازده واقعی و اسمی اوراق میتواند قیمتگذاری داراییهای با ریسک بالاتر را تحت فشار قرار دهد، زیرا نرخ تنزیل جریانهای نقدی آتی شرکتها و پروژهها بالاتر میرود و ارزش فعلی آنها کاهش مییابد.
ارزشگذاریها، راحتطلبی بازار و موقعیتهای اهرمی
این اقتصاددان همچنین درباره راحتطلبی سرمایهگذاران هشدار داده است. بسیاری از فعالان بازار نزول قیمتها را بهعنوان فرصت خرید در نظر گرفته و انتظار بازگشت سریع را دارند، زیرا این الگو در گذشته تکرار شده است. زندی میگوید این افزایش سفتهبازی، در کنار افزایش سطح اهرم در میان صندوقهای پوشش ریسک و معاملهگران، احتمال یک حذف اهرم اجباری (forced deleveraging) را در صورت بازگشت ناگهانی قیمتها افزایش میدهد. چنین پدیدهای میتواند کاهشها را در سهام و بازار کریپتو تقویت کند؛ جایی که قرار گرفتن در معرض مارجین و مشتقات مالی بهطور قابلتوجهی بالاست. در عمل، وقتی موج فروش اهرمدار آغاز میشود، مکانیزمهای نقدشوندگی و دفتر سفارش (order book) میتوانند تشدیدکننده سقوط باشند و منجر به فیدبک منفی بین کاهش قیمتها و کال مارجینها شوند. علاوه بر این، در بازارهای کریپتو ساختارهایی مانند معاملات آتی، سوآپهای دائمی و محصولات لوریجشده پیچیدگی و سرعت انتقال شوک را افزایش میدهند.
ریسکهای ژئوپلیتیکی و سیاستی که میتوانند موج فروش را شتاب دهند
زندی دو ریسک رویدادی عمده را برجسته کرده است که میتوانند نوسان را سرعت بخشند. اولی احتمال وقوع درگیری نظامی در خاورمیانه است؛ از جمله امکان حملهای از جانب آمریکا به ایران که میتواند شوکهای قیمتی نفت، افزایش تورم و آشفتگی شدید در بازارها را بههمراه داشته باشد. چنین شوکهایی معمولاً باعث بازگشت سرمایه به داراییهای امن، افزایش نوسان ارزها و فشار بر حاشیه سود شرکتهای وابسته به زنجیره عرضه جهانی میشود. ریسک دوم عدمقطعیت در سیاست تجاری است، از جمله پیشنهادهایی برای وضع تعرفههای گسترده که میتواند تجارت جهانی را مختل کرده و روی سودآوری شرکتها و احساس سرمایهگذاران تاثیر منفی بگذارد. هر یک از این توسعهها مسیر فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره را پیچیدهتر میکند و احتمالاً نرخهای بالاتر را برای مدت طولانیتری حفظ مینماید که این امر به نوبه خود بر داراییهای حساس به رشد فشار وارد میکند. افزون بر این، تشدید ریسک ژئوپلیتیکی میتواند جریانهای سرمایه را میان بازارهای نوظهور و بازارهای توسعهیافته تغییر دهد و نقدینگی در برخی بازارها را بهشدت کاهش دهد.
پیامدها برای سرمایهگذاران و معاملهگران کریپتو
برای معاملهگران و سرمایهگذاران بازار کریپتو، این پویاییها اهمیت زیادی دارند زیرا داراییهای رمزنگاریشده حساسیت بالایی به سیگنالهای کلان از خود نشان دادهاند. تحرکات قیمتی بیتکوین معمولاً با جریانهای ریسکپذیری و ریسکگریزی بازار همبستگی داشته است و جهشهای بازده اوراق خزانه یا انتظارات تورمی اغلب محرک کاهشها در بازار کریپتو بودهاند. سرمایهگذارانی که در بیتکوین نقدی، آلتکوینها، پروتکلهای دیفای و مشتقات کریپتو سرمایهگذاری کردهاند باید سطح اهرم خود را بازبینی کنند، نسبتهای دارایی را مجدداً متعادل نمایند و با فرض تداوم عدمقطعیت کلان، ذخایر نقدی یا استراتژیهای نقدینگی را در نظر داشته باشند. بهعنوان مثال، برای دارندگان بلندمدت بیتکوین، حفظ تخصیص معقول و جلوگیری از استفاده بیش از حد از اهرم در پوزیشنهای لوریجشده میتواند خطر تصفیه خودکار را کاهش دهد. برای فعالان کوتاهمدت، نظارت بر معیارهای درونزنجیرهای مانند جریانهای ورودی/خروجی از صرافیها، نرخ تامین مالی (funding rate) در معاملات پرپچوال و نسبت قراردادهای باز (open interest) میتواند هشداردهنده باشد. در بازار دیفای نیز پروتکلهایی که اهرم و وامدهی بالا را تسهیل میکنند در مواقع نوسان شدید آسیبپذیرترند و ریسک نقدینگی و نقدینگی قفلشده (TVL) آنها میتواند به سرعت کاهش یابد.
استراتژیهای عملی در میان عدمقطعیت
شرکتکنندگان بازار میتوانند با تنوعبخشی در داراییهای نامرتبط، کاهش موقعیتهای اهرمی و پایش شاخصهای درونزنجیرهای همراه با شاخصهای کلان مانند بازده اوراق خزانه، ارقام شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) و دادههای اشتغال واکنش نشان دهند. سرمایهگذاران محافظهکار ممکن است تا زمانی که شواهد روشنتری از تثبیت وضعیت اقتصادی ظاهر شود، به تخصیصهای کمنوسانتر تمایل داشته باشند، در حالی که معاملهگران میتوانند از نوسان برای اجرای استراتژیهای با ریسک تعریفشده مانند موقعیتهای هجشده یا اسپردهای آپشن بهره ببرند. در سطح عملیاتی این اقدامات میتوانند شامل محدود کردن استفاده از اهرم، تعیین سطوح خروج از ضرر (stop-loss) منطقی، افزایش ذخایر نقدی برای پرداخت کال مارجین احتمالی، و استفاده از ابزارهای مشتقه برای پوشش ریسک قیمت باشند. همچنین بهکارگیری شاخصهای تجربهشده مانند نسبت قیمت به درآمد تعدیلشده، نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام شرکتها، و شاخصهای سلامت شبکه در اکوسیستمهای بلاکچین میتواند دیدگاه دقیقتری از آسیبپذیری هر دارایی فراهم کند.
هشدار مارک زندی یادآور این است که فشار میانداراییها میتواند زمانی که ارزشگذاریها، سیاستها و ریسکهای ژئوپلیتیک همگرا شوند، بهسرعت بروز کند. اینکه بازار تنها یک اصلاح کوتاهمدت را تجربه کند یا یک نزول عمیقتر اتفاق بیفتد، بستگی به دادههای اقتصادی آتی، راهنماییهای فدرال رزرو در مورد نرخها و تحول رویدادهای ژئوپلیتیکی دارد. در عمل، سناریوهای احتمالی میتواند شامل بازگشت سریع در صورت انتشار آمارهای قویتر از انتظارات یا تشدید فشارها در صورت وقوع شوکهای منفی بزرگ باشد؛ بنابراین آمادگی و داشتن نقشه عملیاتی برای هر دو حالت امری کلیدی است. علاوه بر اقدامات ساختاری، اطلاعرسانی دقیق و پیگیری اخبار سیاستگذاری و تحولات بینالمللی از جمله عواملی است که میتواند تصمیمگیری سرمایهگذاران را بهبود بخشد.
منبع: crypto
نظرات
کوینپایل
واقعا همه اینا میتونه همزمان ریزش سنگین بیاره؟ بازده بلندمدت، اهرم بالا و ریسک خاورمیانه، خیلی چیزا همگرا شده.. شک دارم ولی نگرانم
ارسال نظر