8 دقیقه
بررسی بازار: کند شدن تقاضا و تضعیف ساختار قیمتی
تحلیلگران CryptoQuant گزارش میدهند که رشد تقاضای بیتکوین از اکتبر ۲۰۲۵ بهطور قابلتوجهی کند شده است؛ تغییری که بسیاری از ناظران بازار آن را آغاز یک بازار نزولی تازه برای BTC تعبیر میکنند. پس از سه موج تقاضای مشخص در بخشی از چرخه قبلی، خریدهای نهایی که قیمتها را حمایت میکردند تا حد زیادی فروکش کردهاند و بدین ترتیب یکی از ارکان مهم حمایت قیمتی بیتکوین حذف شده و ریسک نزولی برای معاملهگران و سرمایهگذاران افزایش یافته است.
کند شدن تقاضا روی شاخصهای آنچین (on-chain) مانند جریان ورودی/خروجی صرافیها، میزان نگهداری توسط صادرکنندگان بزرگ ETF و رفتار کیفپولهای نهادی قابل رصد است. کاهش خردهخرید یا «خرید حاشیهای» (marginal buying) معمولاً نشاندهنده کمشدن فشار خرید متغیر بازار است و میتواند شتاب قیمتی را معکوس کند؛ در نتیجه تحلیل ترکیبی از آمار آنچین، جریانهای ETF و معیارهای مشتقه برای درک بهتر وضعیت بازار ضروری است.
سه موج تقاضا و تغییر مومنتوم
براساس گزارش CryptoQuant، چرخه کنونی سه جهش متمرکز تقاضا را شامل شد: نخست راهاندازی ETFهای اسپات بیتکوین در آمریکا در ژانویه ۲۰۲۴؛ دوم واکنش بازار پس از انتخابات ریاستجمهوری ۲۰۲۴ ایالات متحده؛ و سوم دورهای از تجمع سنگین دارایی توسط شرکتهای دارای خزانه بیتکوین. این سه موج مجموعاً تقاضای جهانی را تقویت کردند و تا حدودی عامل افزایش قیمت و ورود سرمایه نهادی به بازار بودند.
با این حال از اوایل اکتبر ۲۰۲۵، رشد ظاهری تقاضا زیر روند تاریخی خود قرار گرفته است که نشان میدهد تقاضای افزایشی چرخه عملاً تا حد زیادی به انتها رسیده است. این به معنای آن است که محرکهای قبلی—که شامل تقاضای نهادی از طریق ETFها و خرید خزانه شرکتها بود—دیگر به همان سطح قبلی ادامه نمیدهند و بازار ممکن است وارد مرحلهای شود که در آن فشار عرضه بر تقاضا چیره شود.
برای تحلیلگران فاندامنتال و سرمایهگذاران نهادی، تشخیص اینکه آیا این کاهش تقاضا موقتی است یا نمایانگر یک نقطه عطف ساختاری در بازار، اهمیت زیادی دارد. این امر مستلزم بررسی عمیقتر دادههایی مانند آمار نگهداری ETF، تراکنشهای بزرگ آنچین، درصد بیتکوینهایی که از زمان استخراج حرکت نکردهاند (HODLer age distribution) و جریانهای سرمایه بین صرافیها و کیفپولهای سرد است.
تقاضای ظاهری برای بیتکوین در سهماهه چهارم ۲۰۲۵ کاهش یافت
جریانهای نهادی، نرخهای فاندینگ و شکست تکنیکال
تقاضای نهادی نیز رو به سردی گذاشته است. داراییهای نگهداریشده در ETFها در سهماهه چهارم سال ۲۰۲۵ حدود ۲۴,۰۰۰ BTC کاهش یافته که با دوره تجمع سال قبل تفاوت آشکاری دارد. خروجهای خالص از ETFهای اسپات، نشانگر کاهش جذابیت خرید نقدی برای سرمایهگذاران نهادی بوده و یکی از نشانههای مهم افت فشار خرید بلندمدت است.
همزمان، نرخهای فاندینگ قراردادهای دائمی (perpetual futures funding rates) — معیاری برای سطح لورج و میزان اطمینان معاملهگران — به پایینترین سطوح از دسامبر ۲۰۲۳ رسیدهاند. نرخ فاندینگ پایین معمولاً نشاندهنده کاهش فشار صعودی از سمت معاملهگران مشتقه است و میتواند نشانهای قابلاعتماد از ورود بازار به فاز نزولی باشد. در عمل، افت بلندمدت فاندینگ میتواند موجب کاهش اهرم خرید و تشدید حرکت نزولی شود، زیرا باز شدن موقعیتهای لانگ با هزینه بیشتری همراه میشود.
هم معاملات اسپات نهادی و هم بازار مشتقه باید به صورت همزمان رصد شوند؛ زیرا تغییر در یکی از این کانالها میتواند با تاخیر به کانال دیگر منتقل شود. برای مثال، فشار فروش در بازار مشتقه ممکن است ابتدا باعث لیکوئید شدن پوزیشنهای اهرمی شده و سپس به فروشهای نقدی در بازار اسپات منجر شود. در نتیجه ترکیب آنچین، دادههای ETF و شاخصهای مشتقه بهترین تصویر از ساختار جریانهای سرمایه را ارائه میدهد.
شکست میانگین متحرک ۳۶۵ روزه
یکی از بارزترین سیگنالهای تکنیکال، معامله بیتکوین زیر میانگین متحرک ۳۶۵ روزه است؛ سطح حمایتی پویا که بسیاری از تحلیلگران برای ارزیابی وضعیت روند از آن استفاده میکنند. شکست پایدار زیر این میانگین معمولاً نشاندهنده تغییر رژیم از «ریسکپذیری» (risk-on) به «اجتناب از ریسک» (risk-off) در داراییهایی مثل BTC است.
میانگین متحرک ۳۶۵ روزه، بهویژه برای سرمایهگذاران بلندمدت و صندوقهای سرمایهگذاری مهم است چرا که نمایی از قیمت متوسط یک سال گذشته فراهم میآورد و میتواند به عنوان فیلتری برای تشخیص جهتگیری بلندمدت بازار عمل کند. ادامه معامله زیر این سطح میتواند انتظارات بازار را در جهت نزول قیمت تقویت کند و احتمال تداوم بازار نزولی را افزایش دهد.
بیتکوین همچنان بهطور قابلتوجهی پایینتر از میانگین متحرک ۳۶۵ روزه حدود ۹۸,۱۷۲ دلار معامله میشود.
زمینه کلان و احساسات بازار
عوامل کلان اقتصادی نیز ساختار نزولی را تقویت میکنند. بازارهای رمزنگاری بر اساس شاخصهای احساسات مانند شاخص ترس و طمع کریپتو CoinMarketCap همچنان در حالت «ترس» قرار دارند. احساسات منفی عمومی بازار میتواند فشار فروش را تشدید کند و از بازگشت سریع قیمتها جلوگیری نماید.
انتظارات برای کاهش قریبالوقوع نرخهای بهره فدرال رزرو نیز ضعیف است — ابزار FedWatch گروه CME نشان میدهد که احتمال برش نرخ در جلسه FOMC ژانویه ۲۰۲۶ تنها حدود ۲۲.۱٪ است — که یکی از محرکهای بالقوه برای بازگشت نقدینگی و افزایش دوباره ارزش داراییهای پرریسک را محدود میکند. بدون دیدن کاهش نرخ یا افزایش موقت در نقدینگی بازار، احتمال تداوم فشار نزولی افزایش مییابد.
احتمالهای هدفگذاری نرخ بهره برای جلسه FOMC ژانویه ۲۰۲۶
چشمانداز: محتاطانه، اما یکدست نیست
برخی از فعالان بازار نسبت به سال ۲۰۲۶ خوشبین ماندهاند و احتمال احیای تقاضا در صورت کاهش نرخهای بهره و بهبود نقدینگی کلان را مطرح میکنند. در سناریوی مثبت، کاهش تدریجی نرخها، ورود مجدد سرمایهگذاران نهادی به بازار و بازگشت اعتماد معاملهگران میتواند موجی از خرید را به همراه داشته باشد که ساختار قیمتی را تقویت کند.
با این وجود همگرایی عوامل منفی—خروج سرمایه از ETFها، کاهش تقاضای آنچین، افت نرخ فاندینگ و شکست تکنیکال زیر میانگین متحرک ۳۶۵ روزه—یک چشمانداز نزدیکمدت محتاطانه را توجیه میکند. برای سرمایهگذاران و معاملهگران، محیط فعلی بر مدیریت دقیق ریسک، پایش نزدیک جریانهای نهادی و نرخهای فاندینگ، و دنبالکردن تحولات کلان مربوط به سیاست پولی فدرال رزرو تأکید دارد.
در عمل، توصیههای مدیریتی شامل تعیین سطوح خروج (stop-loss) منطقی، کاهش اندازه پوزیشن در فازهای پرنوسان، استفاده از ابزارهای هجینگ برای محافظت از پورتفوی و نگهداری نقدینگی برای فرصتهای خرید در سطوح حمایتی است. همچنین دنبالکردن شاخصهایی مانند جریانهای خالص ETF، دادههای تراکنشهای بزرگ آنچین، و تغییرات در توزیع سن نگهداری بیتکوین (coin age distribution) میتواند به تشخیص نقاط تغییر روند کمک کند.
از منظر سناریوها، دو مسیر کلی قابل تصور است:
- سناریوی نزولی: ادامه خروج سرمایه نهادی، تثبیت یا کاهش بیشتر نرخهای فاندینگ، و نگهداشتن قیمت زیر میانگین متحرک ۳۶۵ روزه که به یک بازار نزولی طولانیتر منجر میشود.
- سناریوی صعودی محتمل: کاهش نرخهای بهره یا افزایش غیرمنتظره نقدینگی کلان که باعث برگشت تقاضای نهادی و خُرد شود—در این حالت، بازیابی جریانهای ETF و افزایش نرخ فاندینگ میتواند اولین نشانههای بازگشت بازار باشد.
پیگیری معیارهای کلیدی و داشتن برنامههای آمادگی برای هر دو سناریو، برای سرمایهگذاران سازمانی و معاملهگران حرفهای اهمیت بالایی دارد.
نکات کلیدی با تمرکز سئو: تقاضای بیتکوین ضعیف شده است، جریانهای ورودی ETF معکوس شدهاند، نرخهای فاندینگ پایین آمدهاند و معامله BTC زیر میانگین متحرک ۳۶۵ روزه احتمال بازار نزولی طولانیتر را افزایش میدهد مگر اینکه شرایط کلان حمایتی برای داراییهای پرریسک تغییر کند.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر