10 دقیقه
آرتور هایز، کارآفرین حوزه رمز ارزها و همبنیانگذار شرکت Maelstrom، معتقد است گسترش فاصله بین قیمت بیتکوین و سهام فناوری نشانهای روشن از نزدیک شدن تنش در نقدینگی فیات است. هایز استدلال میکند که موج گسترده از از دست رفتن مشاغل اداری و خدماتی ناشی از هوش مصنوعی میتواند به فروپاشی اعتبار مصرفکننده (consumer credit) منجر شود و در نهایت بانکهای مرکزی را وادار به بازگشت به سیاستهای چاپ پول تهاجمی کند؛ روندی که به نوبه خود احتمالاً قیمت بیتکوین را به سمت ثبت سقفهای تاریخی جدید سوق خواهد داد.
چرا واگرایی بیتکوین و نزدک اهمیت دارد
هایز به جدا شدن اخیر حرکتهای قیمت بیتکوین از شاخص نزدک ۱۰۰ اشاره میکند — دو دارایی که اغلب همراستا حرکت کردهاند — و این رویداد را بهعنوان یک پرچم هشدار دهنده میبیند. وقتی بازارهایی که قبلاً همبسته بودند بهطور ناگهانی از هم جدا میشوند، این جدایی میتواند نشاندهنده یک ریسک کلان نهفته باشد؛ مانند انقباض ناگهانی در اعتبار فیات، کاهش توان وامدهی بانکها یا شوک در سیستم بانکی.
این نوع واگرایی تاریخی بین داراییهایی که معمولاً همجهتاند، برای تحلیلگران بازار معنا دارد: وقتی بیتکوین نسبت به سهام فناوری مستقل میشود، ممکن است انتظارات بازار درباره عرضه پول، نرخهای بهره یا مخاطرات بازارهای اعتباری در حال بازنشانی سریع باشد. از منظر تحلیل بینبازاری (cross-market analysis) چنین نشانههایی میتوانند پیشقراول حرکتهای بزرگ پولی و اقتصادی باشند.
بیتکوین بهعنوان شاخصی برای نقدینگی فیات
در نگاه هایز، بیتکوین نقش یک گِیج (شاخص) لحظهای برای سیستمهای نقدینگی فیات جهانی ایفا میکند. از آنجا که BTC بهصورت جهانی و تقریباً بدون محدودیت در بازارها معامله میشود، تغییرات قیمت آن میتواند سریعترین سیگنالها درباره تغییر انتظارات در رابطه با عرضه دلار و اعتبار را نشان دهد. وقتی فعالان بازار بهطور فزایندهای انتظار افزایش خلق پول فیات را قیمتگذاری میکنند، بیتکوین معمولاً پیش از نمایان شدن این تغییرات در شاخصها و آمار سنتی واکنش نشان میدهد.
این خوانش از بازار بر پایه فرضیات زیر است: بازارهای رمز ارزها نقدشوندگی بالایی دارند، اطلاعات در آنها سریع منعکس میشود، و بسیاری از سرمایهگذاران بهعنوان حفاظی در برابر تنزیل پول فیات از بیتکوین و سایر داراییهای نادر استفاده میکنند. به همین دلیل، در شرایطی که پیشبینی میشود سیاستهای انبساط پولی از سر گرفته خواهد شد، بیتکوین میتواند بهعنوان یک شاخص پیشرو برای تغییر موقعیت پرتفوها عمل کند.
از دست رفتن مشاغل ناشی از هوش مصنوعی و مسیر منجر به تنگنای اعتباری
هایز، اتخاذ گسترده هوش مصنوعی در شرکتها را یک ریسک ساختاری مهم میداند. شرکتها در سالهای اخیر بیش از پیش از اتوماسیون و سیستمهای مبتنی بر هوش مصنوعی برای کاهش هزینه و بهبود کارایی استفاده کردهاند، و بسیاری از آنها این فناوری را بهعنوان یکی از دلایل تعدیل نیروها ذکر کردهاند. طبق گزارشی که CBS News منتشر کرد، شرکتها در سال ۲۰۲۵ بهطور مستقیم از هوش مصنوعی بهعنوان دلیل بیش از ۵۵۰۰۰ اخراج نام بردهاند؛ رقمی که نسبت به سالهای قبل رشد قابل ملاحظهای داشته است.
سناریوی هایز بیان میکند که اگر کاهش اشتغال در میان کارکنان دانشمحور (knowledge workers) بهمیزان قابلتوجهی ادامه یابد، فشار نخست بر اعتبار مصرفی (از جمله کارتهای اعتباری، وامهای شخصی و اقساط خرید) و خدمات مربوط به وامهای مسکن اعمال خواهد شد. کاهش سریع درآمدهای شغلی میتواند نرخ نکول (default) در بدهیهای خرد و مسکن را افزایش دهد؛ امری که به زیانهای گستردهای در سبدهای وام بانکهای منطقهای منجر میشود.
در کنار این، تأثیرات ثانویه وجود دارد: کاهش مصرف خانوارها میتواند فروش خردهفروشی و درآمد مالیاتی را آسیب بزند، شرکتهای سرویسدهنده بدهی (servicers) را تحت فشار قرار دهد و در نهایت بازارهای ثانویه اعتباری را بیثبات سازد. بنابراین، آنچه آغاز بهنظر یک تغییر تکنولوژیک صرف است، میتواند به یک بحران اعتباری تبدیل شود که دامنه آن فراتر از بخش فناوری خواهد رفت.
مدلسازی زیانهای احتمالی
با استفاده از یک سناریوی استرس سطح بالا، هایز برآورد میکند که کاهش ۲۰٪ در میان حدود ۷۲ میلیون نیروی کار دانشبنیان در ایالات متحده میتواند به صدها میلیارد دلار اصلاح وامهای مصرفی و مسکن منجر شود و بهطور بالقوه بخش بزرگی از سرمایه بانکهای منطقهای ایالات متحده را تحلیل ببرد. این برآوردها شامل مجموعهای از مفروضات در مورد نرخ تبدیل بیکاری به نکول، نرخ بازپرداخت و اثرات دومینویی در ترازنامه بانکها هستند. متن منبعی که این ارقام را ارائه میدهد، Maelstrom است.
هایز انتظار دارد بانکهای منطقهای ضعیفتر بیش از همه آسیبپذیر باشند: سپردهها میتوانند بهسرعت خارج شوند، فرآیند واسطهگری اعتباری میتواند تا حد توقف یابد و احتمال گسترش سرایت مالی (contagion) در سراسر بازارهای اعتباری وجود خواهد داشت. چنین سناریویی — که در آن دسترسی به نقدینگی بینبانکی و اعطای وام کاهش مییابد — نهایتاً میتواند بانک مرکزی فدرال رزرو و سایر بانکهای مرکزی را تحت فشار قرار دهد تا برنامههای گسترده تأمین نقدینگی را از سر بگیرند.
لازم به ذکر است که مدلسازی استرس همیشه همراه با عدم قطعیت است: پارامترهایی مانند سرعت و مقیاس از دست رفتن شغل، سیاستهای مالی تکمیلی دولتها، و واکنشهای بازارهای بینالمللی در میزان و توزیع زیانها نقش تعیینکنندهای دارند. اما ارائه چنین مدلهایی به تصمیمگیران و سرمایهگذاران کمک میکند تا سناریوهای محتمل را در برنامهریزی مدیریت ریسک لحاظ کنند.
واکنش پولی و پتانسیل صعودی برای بازار کریپتو
هایز هشدار میدهد که واکنش محتمل فدرال رزرو — شامل گسترش مجدد ترازنامه یا ابزارهای نقدینگی اختصاصی (bespoke liquidity tools) — توسط بازارها بهعنوان خلق پول تازه فیات تفسیر خواهد شد. بهطور تاریخی، انتظارات تسهیل پولی و افزایش عرضه پول به تقویت داراییهای ریسکی و داراییهای نادر (store of value) منجر شده است؛ در این دیدگاه، بیتکوین بهعنوان یکی از نخستین ذینفعان احتمالی ظاهر میشود، زیرا سرمایهگذاران برای محافظت در برابر رقیق شدن ارزش ارزها به سمت داراییهای جایگزین حرکت میکنند.
این تئوری مبتنی است بر چند عامل: (۱) نقدشوندگی و قابلیت انتقال بیتکوین در سطح جهانی، (۲) پذیرش بهعنوان ذخیره ارزش توسط بخشی از سرمایهگذاران نهادی و خرد، و (۳) همبستگی تاریخی بیتکوین با انتظارات پولی در دورههای خاص. اگر بانکهای مرکزی بهطور مکرر سیاستهای انبساطی اجرا کنند، سرمایهگذاری در داراییهایی چون بیتکوین و برخی آلتکوینهای منتخب میتواند بهعنوان محافظی در برابر تورم انتظاری و کاهش قدرت خرید ارز فیات عمل نماید.
در معرض بودن به آلتکوینهایی که هایز ذکر میکند
فراتر از بیتکوین، هایز میگوید Maelstrom قصد دارد ذخایر استیبلکوین خود را پس از تسلیم شدن سیاستگذاران و بازگشت تسهیل پولی، به پروژههای منتخب حریم خصوصی و نقدینگی اختصاص دهد. او بهطور مشخص نام زیکش (Zcash, ZEC) با قیمت مرجعی که در گزارش ذکر شده ($283.04) و Hyperliquid (HYPE) با قیمت مرجع ($29.19) را بهعنوان اهداف احتمالی تخصیص سرمایه پس از یک چرخش سیاستی قاطع مطرح میکند.
این حرکت نشاندهنده یک استراتژی تخصیص دارایی چندجانبه است: حفظ ذخایر در استیبلکوینها برای حفظ نقدینگی و آمادگی برای فرصتهای سرمایهگذاری در پروتکلهایی با ویژگیهای حریم خصوصی یا فراهمآوری نقدینگی. لازم است سرمایهگذاران توجه داشته باشند که سرمایهگذاری در آلتکوینها ریسکهای خاص خود را دارد — از جمله نوسان قیمتی بالا، ریسکهای تکنیکی، و ریسکهای نظارتی — و بنابراین هر تخصیص پس از ارزیابی دقیق ریسک/بازده باید انجام شود.
زمینه و موارد احتیاط
این اولین پیشبینی هایز نیست که مداخله بانکهای مرکزی را به رالیهای کریپتو مرتبط میسازد. او قبلاً نیز پیشنهاد داده بود که فدرال رزرو میتواند در مواجهه با تنش در بازار اوراق خارجی وارد عمل شود و پس از اعمال اقدامات جدید نقدینگی، افزایش چشمگیر قیمت بیتکوین را پیشبینی کرده بود. با این حال، روایتهای کلان اقتصادی همواره با عدم قطعیت همراهاند: نتایج واقعی به تابآوری بازار کار، شدت زیانهای اعتباری، واکنشهای نظارتی و نحوه قیمتگذاری سرمایهگذاران نسبت به تورم و ریسک سیستمیک بستگی دارد.
همچنین باید توجه داشت که ارتباط مستقیم بین اقدامات بانکهای مرکزی و قیمت بیتکوین ممکن است تحت تأثیر عوامل دیگری قرار گیرد؛ مانند تغییر رفتار سرمایهگذاران نهادی، توسعه محصولات مالی مبتنی بر رمز ارز، تغییرات قوانین مالیاتی و مقرراتی یا تحولات ژئوپلیتیک که میتوانند همزمان مسیر بازارها را تغییر دهند. از این رو، هر سرمایهگذاری باید بر مبنای تحلیل شخصی و در نظر گرفتن مدیریت ریسک صورت گیرد.
نتیجهگیری و پیام کلیدی
برای معاملهگران و سرمایهگذاران بلندمدت در بازار کریپتو، نظریه هایز یادآور اهمیت رصد سیگنالهای میانبازاری است — بهویژه رابطه بین بیتکوین و سهام فناوری — بهعنوان نشانههای پیشرو احتمال بروز تنشهای پولی و اعتباری. هرچند مدلها و سناریوها متفاوتاند، احتمال فشار اعتباری ناشی از هوش مصنوعی یکی از سناریوهایی است که میتواند بانکهای مرکزی را به سمت از سرگیری برنامههای گسترده خلق پول سوق دهد؛ تحولی که بسیاری در جامعه کریپتو آن را برای بیتکوین و برخی آلتکوینها عاملی صعودی میدانند.
در پایان، حفظ یک رویکرد متوازن و مبتنی بر داده، ترکیب تحلیلهای فنی و بنیادی، و توجه به مدیریت ریسک برای مواجهه با نوسانات بازار ضروری است. سرمایهگذاران باید همچنین دیدگاههای متنوع، از جمله سناریوهای بدبینانه و خوشبینانه، را در طرح سرمایهگذاری خود لحاظ کنند تا بتوانند بهعنوان واکنشپذیر به تغییرات سریع سیاست پولی و ساختار بازار عمل نمایند.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر