10 دقیقه
بیتکوین زیر ۸۰ هزار دلار سقوط کرد؛ واکنش بازارها به انتخاب وارش برای فدرال رزرو
بیتکوین (BTC) پس از تأیید انتخاب کوین وارش (Kevin Warsh) بهعنوان رئیس بعدی فدرالرزرو، به زیر ۸۰٬۰۰۰ دلار سقوط کرد و موجی از احساس ریسکزدایی را در بازارهای کریپتو و بازارهای سنتی ایجاد نمود. این حرکت سریع باعث فعالشدن حدود ۲.۵ میلیارد دلار لیکوئید شدن پوزیشنهای لانگ دارای لوریج شد، زیرا معاملهگران برای کاهش اهرم (deleverage) دست به فروش زدند؛ نتیجهٔ این هجوم فروش افزایش نوسانات و تشدید فشار نزولی بر قیمت نقدی بیتکوین بود.
چه اتفاقی افتاد: لیکوئیدها، خروج سرمایه از ETFها و فشار مارجین
تحلیلگران QCP Asia گزارش دادند که فروش اولیه بیتکوین را تا یک ناحیه حمایت میانی چرخه (mid-cycle support) پایین برد، پس از آنکه چند سطح کلیدی تکنیکال شکستند. اتریوم و دیگر داراییهای بزرگ بازار کریپتو نیز تا سطوح پایینتری ریزش کردند و این حرکت نشاندهنده یک توقف موقت در روند صعودی بازار بود. موج لیکوئیدها توسط افزایش الزامات مارجین در بازار قراردادهای آتی تشدید شد؛ به طوری که افزایش مارجین باعث تسریع در بستن موقعیتهای لانگ دارای اهرم شد و فرایند deleveraging را سرعت بخشید.
افزایش نرخهای تامین مالی (funding rates) و رشد نرخ بهرهٔ مورد انتظار نیز باعث شد معاملهگران پرریسک کوتاهمدت مجبور به کاهش اهرم شوند، بهخصوص در بازارهای مشتقه که نوسانات ناگهانی میتواند فشار نقدینگی را تشدید کند. این ترکیب از عوامل تکنیکال، مارجین و احساسات سرمایهگذاران نهادی و خردهفروشی، شدت افت را افزایش داد و موجب شد نقدینگی در سطوح حمایت کاهش یابد.
ETFهای نقدی بیتکوین و جریانهای موسساتی
خروجهای پایدار از صندوقهای قابل معامله نقدی بیتکوین در ایالات متحده یک لایهٔ اضافی از فشار فروش ایجاد کرد. از آنجا که تقاضای موسساتی یکی از عوامل کلیدی برای موج صعودی آتی بیتکوین محسوب میشود، هر دورهٔ خروج مستمر از ETFهای نقدی میتواند نقدینگی بازار را تضعیف کند و نوسان ضمنی (implied volatility) را افزایش دهد که این خود هزینهٔ محافظت و قیمتگذاری آپشنها را بالا میبرد. QCP Asia همچنین اشاره کرد که موقعیتگیری در بازار آپشنها همچنان به سمت حفاظت از نزول (put hedges) متمایل است؛ تقاضا برای اختیارهای فروش همچنان وجود دارد هرچند نسبت به دورههای قبلی فشار حاد کاهش یافته است.
از منظر جریان سرمایه، افزایش خروجی از ETFها میتواند نشاندهنده کاهش تقاضای نهادی برای نگهداری نقدی بیتکوین در سطح فعلی قیمت باشد؛ همچنین فشار فروش از سوی سرمایهگذاران نهادی ممکن است موقتاً کشف قیمت را مختل کند و اسپرد خرید و فروش را در صرافیها گسترش دهد که این موضوع بهنوبهٔ خود بر نقدینگی و شفافیت قیمت تأثیر میگذارد.
تصویر تکنیکال: حمایت میانی چرخه و ریسکهای نزولی
علیرغم این فروش، بیتکوین حول یک ناحیهٔ حمایت میانی چرخه تثبیت شد که تحلیلگران آن را بهعنوان یک کف احتمالی در چرخه میبینند. باند قیمتی ۷۵٬۰۰۰ تا ۸۰٬۰۰۰ دلار اکنون با دقت زیر نظر گرفته میشود: در صورتی که این ناحیه حفظ شود، میتواند یک کف بهسبک capitulation باشد که با ریزشها و پاکسازیهای پیشین در همان چرخه سازگار است. اما اگر این محدوده شکسته شود، اندیکاتورهای مومنتوم و جریانهای آپشن نشان میدهند بازار ممکن است به بازگشتی عمیقتر به سوی کفهای قبلی بازگردد.
بهصورت تکنیکال، کاهش حجم معاملات در طول ریزش و افزایش حجم در زمان شکست سطوح حمایت از نشانههای مهمی هستند که معاملهگران و تحلیلگران دنبال میکنند. همچنین شاخصهایی مانند RSI، MACD و میانگینهای متحرک بلندمدت میتوانند نشانههای ادامه یا بازگشت روند را فراهم کنند؛ در وضعیت فعلی، بسیاری از شاخصهای مومنتوم به سمت نزول تمایل دارند و این موضوع احتمال نوسانات کوتاهمدت را افزایش میدهد.
مومنتوم، کجی آپشنها و معنای آن
شاخصهای مومنتوم در بازار نقدی و مشتقه همچنان نشانههای نزولی نشان میدهند و این موضوع پتانسیل رشد قیمت را در حوالی مقاومتهای اخیر محدود کرده است. بازار آپشن تمایل به خرید اختیار فروش (put) و استفاده از محافظت نزولی را نشان میدهد؛ این الگو معمولاً نشانهٔ اتخاذ موضع محتاطانه از سوی بازیگران نهادی و خردهفروشی است. اگرچه فعالیت هجینگ اکنون از شدت موج فروش نوامبر کمتر است، اما کجی آپشنها (options skew) نشان میدهد که بازار هنوز خود را برای نزول بیشتر یا نوسانات اپیزودیک آماده نگه داشته است.
کجی آپشنها و افزایش تقاضا برای put میتواند هزینهٔ محافظت را افزایش دهد و در نتیجه باعث شود سرمایهگذاران کوتاهمدت از باز کردن دوباره موقعیتهای پر ریسک اجتناب کنند. علاوه بر این، افزایش open interest در قراردادهای آتی و حرکتهای نوسانی در funding rateها میتواند علامتدهندهٔ بازسازی موقعیتهای لوریجدار یا افزایش فشار نقدینگی باشد که مستلزم توجه دقیق معاملهگران است.
دیدگاه تحلیلگران: تسلیم (capitulation) یا آغاز اصلاح عمیقتر؟
تحلیلگران کلان و کریپتو در تفسیر این حرکت دو دسته شدهاند: برخی آن را بهعنوان آخرین تکان درون یک چرخهٔ صعودی و نشانهٔ بالقوه کفسازی میبینند و برخی دیگر آن را بهعنوان شروع یک اصلاح عمیقتر تعبیر میکنند. تحلیلگر زنجیرهای PlanC معتقد است ناحیهٔ ۷۵٬۰۰۰–۸۰٬۰۰۰ دلار ممکن است یک کف بهسبک capitulation باشد — مشابه درههای قبلی پیش از بازگشتهای عمده، مانند ۲۰۱۸، مارس ۲۰۲۰ و دورهٔ کاهش پس از فروپاشی FTX/Terra-Luna. این تحلیلگر استدلال میکند که کف اخیر ممکن است آخرین پاکسازی قابلتوجه اهرم باشد قبل از اینکه تجمع نهادی مجدد آغاز شود.
با این حال، برخی تحلیلگران نگرانِ عوامل ساختاری بلندمدتتری هستند: احتمال تسریع نرمالسازی سیاستهای پولی فدرالرزرو تحت ریاست وارش میتواند هزینهٔ فرصت نگهداری داراییهای بدون بازده مانند بیتکوین را افزایش دهد. در این سناریو، فشار فروش از سوی سرمایهگذاران حساس به نرخ بهره و نیز خروج سرمایه از ETFها میتواند دورهٔ طولانیتری از نوسان و بازگشت قیمتی را به همراه داشته باشد.
دیدگاه هشداردهنده QCP Asia
QCP Asia هشدار داده که تحرکات قیمتی هنوز آسیبپذیر است. شکست پایدار زیر حمایت میانی فعلی احتمالاً باعث فعال شدن موجهای بیشتر متکی بر لیکوئیدیشن و بازگشت عمیقتر خواهد شد، درحالیکه بازیابی قاطع بالای مقاومتهای اخیر میتواند به کاهش نوسانات و تثبیت احساسات کمک کند. این نهاد تأکید کرده است که بازارها احتمال نرمالسازی زودتر سیاستهای فدرالرزرو یا اتخاذ سیاست پولی سختگیرانهتر تحت ریاست وارش را قیمتگذاری کردهاند که این موضوع بر داراییهای بدون بازده مانند بیتکوین فشار وارد میکند.
QCP Asia همچنین به معاملهگران توصیه کرده تا نرخهای تامین مالی، حجم معاملات، و شاخصهای نقدینگی را بهدقت رصد کنند، زیرا ترکیب این عوامل میتواند تعیینکنندهٔ مقاومت یا شکست نواحی کلیدی حمایت باشد. از منظر مدیریت ریسک، شرکتها و صندوقهای سرمایهگذاری نهادی ممکن است برای کاهش حساسیت به نوسان، نسبتهای اهرم و ترکیب پرتفوی خود را بازبینی کنند.
محرکهای کلیدی برای رصد
معاملهگران و سرمایهگذاران باید چند سیگنال کلان و زنجیرهای (on-chain) را دنبال کنند که میتوانند مسیر بیتکوین را در هفتهها و ماههای آینده شکل دهند:
- بیانات فدرالرزرو از سوی نامزد رئیس، کوین وارش — هر اظهار نظری که انتظارات از سختگیری قریبالوقوع را کاهش دهد، میتواند فشار بر داراییهای پرریسک کریپتو را کاهش دهد.
- روندهای تجمع نهادی، بهویژه جریانهای ورودی یا خروجی از ETFهای نقدی بیتکوین، که نقدینگی و کشف قیمت را تحت تأثیر قرار میدهند.
- کجی بازار آپشن و Open Interest در قراردادهای آتی بیتکوین، که میتواند افزایش فشار یا بازسازی موقعیتهای لوریجدار را نشان دهد.
- تحولات ژئوپلیتیک، بهویژه در نقاط داغی مانند ایران، که میتواند احساس ریسک در بازارهای جهانی را تغییر دهد و بهطور غیرمستقیم بر قیمت داراییهای پرریسک اثر بگذارد.
علاوه بر این موارد، شاخصهای زنجیرهای مانند جریان ورودی/خروجی به صرافیها، آدرسهای فعال، نرخ استخراج و رفتار نهنگها میتوانند سرنخهایی از تغییر روند یا تجمع مجدد فراهم کنند. معاملهگران حرفهای اغلب ترکیبی از دادههای تکنیکال، آپشن و on-chain را برای تصمیمگیریهای پوزیشنگیری استفاده میکنند.
چگونه معاملهگران ممکن است در شرایط نوسان بالا موقعیتگیری کنند
معاملهگران دارای حس ریسک ممکن است کاهش اهرم، افزایش هجهای دلتا-نترل (delta-neutral) یا ورود تدریجی به موقعیتها اطراف باندهای حمایتی تاییدشده را مد نظر قرار دهند. برای سرمایهگذاران بلندمدت، فرضیهٔ تسلیم میانی چرخه میتواند چارچوبی برای میانگینگیری هزینه دلاری (DCA) در معرض بیتکوین فراهم کند، اما تنها پس از تطابق تخصیص با تحمل ریسک و افق سرمایهگذاری عملیاتی. همانطور که همیشه در بازار کریپتو صادق است، مدیریت فعال ریسک و توجه به نرخهای تأمین مالی مشتقات و الزامات مارجین حیاتی باقی میماند.
از نظر ابزارهای معاملاتی، استفاده از استراتژیهای پوشش مانند خرید اختیار فروش (protective puts)، فروش گاو نر (covered calls) یا ساختارهای اسپردی در آپشنها میتواند به کاهش نوسان پرتفوی کمک کند. معاملهگران مارجینی نیز باید توجه داشته باشند که نوسانات بالا میتواند هزینهٔ نگهداری موقعیتهای لوریجدار را افزایش دهد و نرخ لیکوئیدیشن را بالا ببرد؛ بنابراین نظارت مستمر بر سطح مارجین، funding rate و شرایط صرافی ضروری است.
بهطور خلاصه، نامزدی کوین وارش برای ریاست فدرالرزرو محرک فوری برای یک وقایع بزرگ deleveraging بود که بیتکوین را به زیر یک ناحیهٔ کلیدی حمایت میانی چرخه کشاند و تقریباً ۲.۵ میلیارد دلار لیکوئیدیشن را فعال کرد. اگرچه برخی تحلیلگران کاهش را بهعنوان احتمال کف چرخه تفسیر میکنند، ساختار بازار، شاخصهای مومنتوم و موقعیتگیری آپشنها مسیر پیشِرو را نامشخص نگه میدارند — با احتمال هر دو سناریوی بازیابی و نزول بیشتر که بسته به سیگنالهای سیاستی کلان و جریانهای نهادی ممکن است رخ دهد.
منبع: crypto
ارسال نظر